海信电器(600060)公司点评：公司拉开混改大幕 期待进一步激发活力

事件:12 月24 日,公司发布关于公司控股股东筹划权益变动的提示性公告,上市公司控股股东海信集团有限公司筹划将其持有的公司22.996%股份转让给其实际控制的青岛海信电子产业控股股份有限公司。

    公司拉开混改大幕,实际控制人不变

    本次公司控股股东所筹划的权益变动主要在集团层面实施的。转让前,海信集团直接持有公司股份占比39.53%,海信电子控股直接持股占比7%,最终海信集团合计控制公司46.53%的股份。转让完成后,具体变化如下:1)海信电子控股将成为公司的控股股东,直接持有公司29.99%的股份;2)海信集团直接持有公司的股份下降至16.53%。转让前后,海信集团直接、间接持股比例未发生变化,仍为46.53%,公司实际控制人仍为青岛市国资委。

    从目前海信电子股权结构看,周厚健等169 名自然人共计持股40.71%,转让完成后,海信电子直接持股比例增加,公司高管与股东利益一致。且本次股份转让价格将按上市公司发布提示性公告日前30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值9.41 元/股与2018 年度经审计的每股净资产值10.769 元/股孰高原则确定,交易价格拟定为10.77 元/股,仍高于目前公司在二级市场的交易价格。

    业绩拐点初现,战略定位逐渐明晰

    根据中怡康数据,海信今年已连续11 月市场份额超过20%,11 月零售额占比21.74%再创新高,公司下半年先后推出叠屏电视U9E、社交电视S7等引领行业的革命性产品,进一步带动高端产品销售。海外方面,截至11月公司已在美国市场实现销量同比44.5%的增长,且随着东芝品牌渠道切换结束,日本市场销量有望实现较快的恢复性增长。

    同时公司拟更名为“海信视像科技股份有限公司”,由原来的“电器”拓展至整个显示行业,公司未来将以“视像无处不在、应用无处不在、客户无处不在、关爱无处不在”为导向来构建公司整体战略,今年成立的商显公司预示公司已踏出改革的第一步,新业务将为公司带来增量收入。基于公司已在芯片、软件、云平台等方面的提前布局,有望步入新的增长通道。

    投资建议:公司混改方案初出炉,期待后续进一步激发企业活力。我们维持19-21 年净利润分别为4.4、5.6、6.6 亿元,当前股价对应19-21 年分别为29.6x、23.5x、19.9xPE,考虑到公司高比例的在手现金额(净现金/市值为0.63),当前PB 为0.92X,给予“增持”评级。

    风险提示:面板价格波动风险;彩电销售不及预期等。