宏观周报

宏观热点提示-11月财政收支

    事件：1-11月累计，全国一般公共预算收入178967亿元，同比增长3.8%。其中，中央一般公共预算收入86116亿元，同比增长4.8%；地方一般公共预算本级收入92851亿元，同比增长3%。全国一般公共预算收入中的税收收入149699亿元，同比增长0.5%；非税收入29268亿元，同比增长25.4%。

    点评：本月数据有两点值得关注。1、公共财政收入和支出回落较为明显，收入方面除了个人所得所收入提升，其余税种皆有所回落，特别是消费税和增值税的回落尤为明显。支出方面，基建支出回落降幅超过了10%，是拖累本月财政支出回落最重要的部分。地方本机政府性基金收入回升并维持在较高的位置，主要由于国有土地使用权出让速度的回升，说明地产收入依然是政府收入中比较重要的一块。2、年末是传统财政支出的大月，但是由于2019年全年财政支出的前倾，所以预计今年12月财政支出会继续低于历史水平。

    宏观热点提示-11月固定投资和房地产数据

    事件：2019年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）533718 亿元，同比增长5.2%，增速与1-10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.42%。其中，民间固定资产投资303786亿元，同比增长4.5%，增速比1-10月份加快0.1个百分点。2019年1-11月份，全国房地产开发投资121265亿元，同比增长10.2%，增速比1—10月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资89232亿元，增长14.4%，增速回落0.2个百分点。

    点评：11月固定投资增幅同比持平，房地产数据同比小幅回落。本月数据有两点值得关注：1、固定投资方面，11月基建和制造业投资的增速没有起来，但随着中美第一阶段贸易协议的达成，企业信心有所修复，终端需求的回暖或会拉动制造业投资的回升。2、房地产数据方面，房地产新开工面积上升8.6%，但是住宅竣工面积却回落4%，新开工面积和竣工面积分叉的情况已经持续了好几个月，说明地产商的资金流动性偏紧以及对于未来市场的预期比较悲观。在这种情况下，我们观察到市场上的数据，11月70大中城市房价指数同比创下15个月来最小涨幅，房价下跌的城市超过了20家，受制于房住不炒的政策，房地产投机属性逐渐消失，资产回报率的回落将会使更多的资金撤离出房地产市场，预计未来房地产价格涨幅依然是弱势震荡为主。

    宏观热点提示-11月消费数据和工业增加值点评

    事件：2019年11月份，社会消费品零售总额同比增长8.0%，增速比上月加快0.8个百分点，其中商品零售和餐饮收入分别增长7.8%和9.7%，分别加快0.8和0.7个百分点。2019年11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比上月加快1.5个百分点，好于预期。

    点评：11月工业增加值和消费数据均有不同程度的上升。本次数据有两点值得关注：1、工业增加值方面，11月工业生产增速明显回升，为年内第三高，同时在汽车制造业回升的情况下，设备制造业的增长明显加快，但值得注意的是，去年同期11月的工业增加值基数较低，所以未来工业增加值的增长是否能够持续，还要看未来几个月数据的走势。2、社会消费品数据方面，由于双十一的电商节，网上零售快速增长，1-11月份，全国实物商品网上零售额增长19.7%，增速高于同期社会消费品零售总额11.7个百分点，预计12月的圣诞节，1月份的元旦和春节，会持续给予消费数据回升的动力。