华胜天成(600410)：坚定发展云战略 持续增强护城河

　　华胜天成的四朵云与物联网、芯片前沿布局，不断增强公司核心竞争力，为公司持续增长打下坚实基础。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2019-2021年的EPS为0.20、0.24、0.29 元。根据同行业公司平均估值水平与APV 估值法孰低原则，给予公司目标价13.05 元，对应2019 年65 倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

    依托“云成云胜“，大力发展云计算战略3.0，强化公司盈利能力。

    　　公司 3.0 时代来临，公司战略从“一个核心+四朵云”逐渐升级形成具有公司自身特色的“云成云胜”发展战略，即“一个核心”升级为“云成系列”，“四朵云”升级为“云胜系列”。随着云战略推进，云计算收入占比稳步提升，受益于云业务利润率水平显著高于传统业务，公司盈利能力持续提升。

    外延与内生并举，大力发展新业务，布局物联网、大数据、安全可信服务器，持续增加公司核心竞争力。公司基于“连接+平台+智能”的理念和模式，投资和收购了一批国际/国内独角兽型的企业，如重点投资的物联网连接芯片企业泰凌微电子，在电商大数据和机器学习领域具有领先技术的GridDynamic。而在国产“自主可控、安全可信”的高性能服务器、存储产品的领域，全新国产自主TOPServer 服务器和国威天成服务器，首款基于国产高性能计算处理器申威26010 处理器研发的人工智能服务器,无不彰显着公司实力。

    催化剂。安全可控国家政策落地实施。

    风险提示。业务转型不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。