宏观经济日报

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:黎敏 日期:2019-12-11

CPI 大幅上行 明年或冲高回落

    从同比看,CPI 上涨4.5%,涨幅比上月扩大0.7 个百分点。其中,食品价格上涨19.1%,影响CPI 上涨约3.72 个百分点;非食品价格上涨1.0%,影响CPI 上涨约0.77 个百分点。

    主要是肉食价格带动CPI 上行。猪肉价格上涨110.2%,牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在11.8%—25.7%之间。1、猪肉价格推升CPI。今年8-10 月猪肉价格快速上行,主要还是因为此前猪瘟疫情造成存栏过度去化。

    部分养殖户可能存在压栏行为,加剧了短期市场猪肉价格的上涨幅度。农业部数据显示10 月份能繁母猪存栏近五年来首次出现环比小幅回升。我们认为这可能反映了在政府的鼓励政策、以及养猪行业利润加大的带动下,部分养殖企业已在补栏过程中。猪周期未来见顶需等待补栏逐渐完成。2020 可能CPI 见顶回落。猪肉价格上行促使牛羊肉价格上行。猪肉持续涨价,可能使得其他肉禽蛋类对其产生一定的消费替代,牛羊禽蛋价格可能跟随猪周期上涨。

    我们认为明年春节附近是年内CPI 高点,2020 CPI 冲高回落。全国能繁母猪存栏首次止降回升。10 月份,能繁母猪环比增长0.6%,这是自去年4 月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。其次,全国规模养猪场生猪生产持续较快恢复。10 月份,全国年出栏 5000 头以上的规模猪场生猪存栏环比增长 0.5%;能繁母猪存栏环比增长4.7%。全国年出栏 5000 头以上的规模养猪场,全口径统计一共有1.3 万家,规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏均已连续两个月环比增长。再次,全国生猪存栏降幅进一步收窄。10 月份,全国生猪存栏环比降幅是 0.6%,与 8 月份、9 月份相比,分别收窄了 9.2 和 2.4 个百分 点。

    明年上半年生猪生产总体上将进一步好转。能繁母猪经过妊姃、哺乳、断奶、育肥、出栏。