宏观经济日报

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:黎敏 日期:2019-12-10

私人消费的扩张一直以来是美国经济复苏的中流砥柱,此轮周期扩张中美国私人消费增速保持在 2.3%附近,高于 GDP 增长的中枢2.1%。考虑 2019 年以来私人投资增速的放缓,当前美国经济增长对于私人消费扩张的依赖进一步加大。

    就业和薪资增长是影响居民的收入增长的重要因素。从历史来看,只有就业增长大幅放缓,且薪资不再回升时,经济增长的消费引擎才会熄火。而从当前劳动力市场来看,虽然离职率已升至危机前高点,但薪资的回升并未赶上,其背后的一个重要原因是黄金年龄段(25-54 岁)劳动参与率的持续回升,即更多适龄工作人群重回劳动力市场抑制了薪资的回升。由此可见,短期内就业增长和薪资回升仍具有一定的空间,从而继续为消费扩张提供动力。

    薪资增长的结构特征也将继续支撑美国居民收入的增长,从不同收入的群体来看,当前美国低收入群体的薪资增速要明显快于高收入群体,由于穷人较富人有着更高的边际消费倾向,由此其薪资保持较快增长也将更有利于私人消费的扩张。从居民的举债空间来看,当前受益于低利率的环境,美国居民偿债支出占可支配收入的比例已降至历史低点,同时,股市的走牛和房价的上涨则使得居民净财富占可支配收入的比例升至历史高点。可见美国居民部门的资产负债表是相当健康的,这无疑赋予其进一步举债的空间。

    美国消费对经济仍有支撑。