绿地控股(600606)：聚焦区域深耕 推动高质量发展

事件概述

    根据2019 年11 月新增房地产项目情况简报，公司11 月在嘉兴、苏州、烟台、西安等地区新增13 个项目。

    分析判断:

    深耕重点区域，拿地成本保持低位

    2019 年11 月，公司单月新增13 个重点项目，总地价约112 亿元，同比增长超300%，计容建筑面积约409 万平方米；其中，包括位于长三角区域的嘉兴湘家荡、苏州吴江太湖新城及苏州相城区高铁新城项目，以及西安西咸新区等重大项目。2019 年1-11 月，公司累积新项目总地价约930 亿元，同比增长15%，总货值接近4500 亿元，位居行业前四，平均楼板价约2438 元/平方米，持续深耕重点城市，土地成本保持行业领先。

    武汉绿地中心运营良好，建设步入最后冲刺期根据绿地华中事业部声明，公司重点项目武汉绿地中心的建设正在稳步推进，武汉绿地中心主塔楼主体钢结构施工基本完成，动臂塔机开始拆卸，标志着武汉绿地中心项目顶楼建设步入最后阶段，为全面竣工打下了坚实基础。武汉绿地中心海拔高度500 米，为华中第一高楼，共98 层，建成后将成为武汉的制高点和城市名片。

    杠杆率持续优化，融资渠道通畅

    2019 年三季度末，公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为88.29%和51.6%，分别较年初下降了1.20pct 和5.26pct，负债率持续改善。公司年内累计发行27.2 亿美元债，11 月发行3.7 亿美元债，票面利率5.60%，维持低位。截至10 月末，公司银行授信额度约4140 亿元，未使用额度2285 亿元，授信额度充裕。

    投资建议

    绿地控股业绩持续释放、财务持续改善，回款向好、拿地精准高效、多元化业务协同发展。我们维持公司19-21 年EPS 分别为1.30/1.64/2.01 元，对应PE 分别为5.1/4.0/3.3 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    房地产调控政策持续收紧，销售不及预期，建筑业务毛利率下滑。