河钢股份(000709)：盈利稳健 四季度业绩有望回升

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收942.93 亿元，同比升4.07%；归母净利润17.83 亿元，同比降47.11%；公司Q3 单季营收318.99 亿元，同比降7.36%；公司前三季度归母净利润分别为3.62、8.06、6.13 亿元，公司Q3 业绩超预期。上调公司2019-2021 年EPS 至0.26/0.24/0.25 元（原0.16/0.18/0.22 元），考虑到行业供给大幅上行以及成本端铁矿价格大幅上升带来的压力，维持公司目标价3.34 元，“增持”评级。

    　　成本上升。公司销售毛利率净利率略有下滑。2019 年前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为10.69%、2.19%，同比2018Q3 分别下降2.16、下降3.2 个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。2019 年四季度全球铁矿供给持续回升，矿价或高位回落。

    　　管理费用持续下降，整体期间费用持续优化。公司2019 年前三季度期间费用率为7.54%，较2018 年全年下降0.45 个百分点，其中管理费用率为3.20%，较2018 年全年下降1.59 个百分点。

    　　四季度钢铁需求不弱而矿价高位回落，公司业绩有望回升。宏观数据显示，地产韧性犹存，基建逐渐回暖，近期钢铁库存的持续去化印证了我们钢铁需求偏强的观点。此外，2019 年环保限产力度偏弱，公司作为地区京津冀龙头钢企，将充分受益强势的钢铁需求与边际放松的环保压力，其全年钢材产销量将保持较高水平，矿价回落背景下，公司业绩有望回暖。

    　　风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。