酒钢宏兴(600307)：盈利稳健 期间费用持续优化

本报告导读：

    公司2019 前三季度钢材产销量保持高位，业绩整体稳健。从调研及宏观数据显示地产韧性偏强，汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落，公司业绩有望逐渐回升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收358.89 亿元，同比降0.89%；归母净利润12.53 亿元，同比升16.70%；公司Q3 单季营收131.22 亿元，同比降0.37%；公司前三季度归母净利润分别为0.31、7.39、4.84 亿元，公司盈利能力强劲，业绩超预期。公司降本增效持续推进，期间费用不断优化，上调公司2019-2021 年EPS 至0.27/0.28/0.29 元（原0.04/0.05/0.06 元），维持公司目标价2.37 元，“增持”评级。

    吨钢毛利环比略有下滑，三季度业绩保持稳健。2019 年前三季度公司钢材销量分别为166、208、197 万吨，吨钢售价为分别为5826、6309、6673 元/吨，吨钢成本分别为5263、5433、5953 元/吨，吨钢毛利分别为563、876、720 元/吨，吨钢三费分别为498、479、463 元/吨，吨钢净利分别为66、397、256元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利环比略有下滑。

    资产负债率保持下行，期间费用持续优化。2019 年3 季度末，公司资产负债率68.17%，较2018 年全年下降5.22 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为7.61%，较2018 年全年下降0.61 个百分点，其中财务费用率为1.71%，较2018 年全年下降0.35 个百分点。

    钢铁需求保持强势叠加矿价回落，公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存，叠加基建及汽车逐渐回暖，四季度钢铁需求无须悲观。公司为甘肃省龙头钢企，省内钢材市场市占率第一，充分受益强势的钢铁需求。同时，公司降本增效持续推进，在矿价高位回落背景下，业绩有望逐渐回升。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。