龙净环保(600388):非电业务独树一帜 大环保平台初具雏形

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姚键/王宁 日期:2019-11-18

首创“烟气环保岛”模式,全国大气治理领域领军企业

    公司前身系龙岩无线电厂,由福建龙净企业集团公司整体改制而设立,2000年12 月上市。公司深耕大气治理领域多年,从传统的电厂脱硫脱硝拓展至非电、非气领域,打造大环保平台,致力于成为环境治理综合服务商。

    深耕多年,电力脱硫脱硝领军企业

    公司自成立以来,深耕大气治理领域,在电力大气治理板块处于领军地位。2018 年,新投运电力脱硫、脱销机组中,公司分别占比23.47%、10.50%。由于电力脱硫脱销市场高峰期已过,公司进行战略调整,重点从电力脱硫脱硝拓展至非电和非气领域。

    非电业务独树一帜,打开新成长空间

    公司在非电领域技术优势明显,客户资源丰富,业务涵盖工业废水治理、VOCs治理、烟气消白、玻璃窑炉等。公司成功中标首钢京唐、唐钢集团、中铁装备等重点炼钢企业超低排放改造订单。截至2018 年末,公司非电燃煤新签合同烟气脱硫工程处理烟气量为8621.33Nm3/h。截止19 年上半年,公司在手非电订单103.11 亿,在手项目充足,非电领域将成为业绩增长的主要来源。

    非气领域多点开花,打造大环保平台

    面对传统煤电市场萎缩,公司积极拓展非气环保领域业务。2018 年1 月和2019年6 月先后收购福建新大陆环保和德长环保,进军水污染管理、固废治理、土壤修复、垃圾焚烧等环保领域,打造环保大平台。2018 年新签VOCS 合同1.37亿元,土壤修复合同0.17 亿元,管带输送合同3.04 亿元,工业污水处理合同1.81 亿元,非气业务已初具规模。

    风险提示:项目建设进度低于预期;投资加大导致现金流紧张。

    投资建议:维持“增持”评级,合理估值11.88-12.87 元

    公司在非电领域技术优势明显,客户认可度高,在手订单充足;非气领域已完成初步布局,大环保平台战略逐步落地。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.85、0.99、1.09 元,盈利预测维持不变,对应估值分别为11/9/8 倍。我们维持此前预测,认为公司一年期股票合理价值为11.88-12.87 元,相对于目前股价有29%-39%的上升空间,维持“增持”评级。