深度*公司*万达信息(300168):业绩承压 国寿增持 静待新局面落地

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿/孙业亮 日期:2019-11-01

  公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收16.6 亿(+5.8%),归母净利润0.43 亿(-71.7%),扣非净利润0.27 亿(-75.1%)。中国人寿陆续增持,预期未来在医疗IT、保险IT 等业务领域有融合机会。后续发展需待业务梳理后,重新聚焦新战略。鉴于短期内业绩承压、股权变动不确定性等因素,暂时下调为中性评级。

      支撑评级的要点

    业绩短期承压反映经营波动。前三季度业绩下滑72%,符合预告范围(-70~-80%)。预告提及原因包括:(1)受去杠杆宏观环境影响,继续收缩子公司四川浩特业务规模,收入同降约4,041 万(上年同期为7,757万);(2)预计四川浩特亏损约5,700 万元(较上年同期亏损2,007 万元有所加大);(3)公司主体营收增速放缓,费用控制目标尚未达成。三季报数据显示,销售/管理/研发费用YoY 为10%/17%/30%,并计提应收账款等资产减值损失5,168 万,单季收入略降8%,基本与上述原因印证。

    国寿陆续增持,期待重整上路。国内险资巨头中国人寿自8 月份开始增持,至10 月8 日共持股15%;公司10 月中旬改选董事会及管理层后国寿系影响力增加。公司在卫健委局等政府端拥有广泛客户,国寿拥有广泛的C 端保险用户信息和产品。参考平安集团“科技+金融”发展路线,国寿与公司有望围绕技术、数据与金融服务展开协同。

    卫健行政端行业景气度提高。9 月底国家发改委牵头发布《促进健康产业高质量发展行动纲要(2019-2022 年)》,指出将“建设全民健康信息平台”,行业景气度提升,公司的居民健康信息平台具备先发优势。

      估值

    预计2019~2021 年净利润为1.4/1.6/2.0 亿,EPS 为0.13/0.15/0.18 元(因业绩波动下调67~69%),对应PE 为113/96/79 倍。考虑股权诉讼等事项结果和影响暂不明朗,暂时将公司评级下调为中性评级。

      评级面临的主要风险

    股东涉诉影响股权结构;业务调整不及预期;商誉减值。