一张图看懂冰洗行业景气19.SEP:海尔系:低估值 低基数

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏/隋思誉 日期:2019-10-31

投资思考:越过山丘。 A 股市场惯常以两种人设相机抉择:1,长期竞争力视角下的价值投资(与历史中枢估值比较) 2,聚焦短期景气与盈利变化的趋势投资。

    1169.hk 海尔电器+600690 海尔智家:低估值+低基数趋势向好。Q2 海尔空调及彩电销售不及预期,冰洗波澜不惊。据奥维云网, Q3 海尔冰洗线上表现显著优于竞争对手。公司利用高效渠道向低线市场渗透产品;高端品牌卡萨帝19H1 产能受制于搬迁,预计19H2 增速环比改善,全年预计卡萨帝+20%。预计19Q4 至20Q2,海尔系企业逐步进入低基数周期。估值性价比:海尔电器1169.hk,18 年报账面净现金190亿,2020年业绩wind 一致预期47亿,扣除净现金后,对应2020年PE 7.8x;海尔智家600690,按Wind 一致预期对应2020 年PE10.9x。

    美的集团000333:经营持续进化。“优秀的治理结构+合理的业务布局+清晰理性的战略规划”,即“远景可期”。公司渠道库存水平良性,策略打法灵活,“T+3”模式与积极的渠道变革保证经营效率,行业龙头地位稳固,预计2020 年实现两位数盈利增长具有较高确定性。2019 年公司累计回购已超30 亿元,扣除分红后当前股价对应2020 年13xPE。可中长期配置以及逢低布局。

    风险提示:需求低于预期;零售价ASP 与出厂价的节奏差异; 小米等新零售冲击