中油工程(600339)：汇兑收益再次影响公司三季度利润

总结。2019Q3，公司实现归母净利润3.30 亿元，同比下滑17.5%，环比增加3.15 亿元。公司业绩变化的原因主要是汇兑收益，公司前三季度累计汇兑收益2.53 亿元，同比减少4.29 亿元，所以同比下滑，由于在三季度获得不错的汇兑收益，因此归母净利润环比大幅增长。此外，公司前三季度整体毛利率提升1.07 个百分点，新签订单金额513.88 亿元，同比增长6.23%。

    中油工程发布2019 年三季报。2019 年前三季度，公司实现营业收入356.15亿元，同比2.7%；归母净利润4.10 亿元，同比下滑21.0%。其中，2019Q3，公司实现营业收入142.38 亿元，同比增长9.9%，归母净利润3.30 亿元，同比下滑17.5%，环比增加3.15 亿元。

    汇兑收益对公司业绩影响明显。2019Q3，由于人民币对美元贬值，公司获得不错的汇兑收益。2019 年前三季度公司财务费用-3.14 亿元，其中2019Q3-2.34 亿元，前三季度累计汇兑收益2.53 亿元，同比减少4.29 亿元。

    2019 前三季度业务整体毛利率同比略有提升。2019 前三季度，公司实现毛利26.35 亿元、同比增加4.42 亿元，毛利率7.40%、同比增加1.07 个百分点。实现主营业务毛利25.32 亿元，主营业务毛利率7.15%，同比增加1.18个百分点，毛利率部分受炼油与化工工程业务拖累，该板块毛利率5.59%，同比减少2.11 个百分点，主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。

    2019 前三季度新签订单同比增加6.23%。新签生效项目5699 个，新签合同额513.88 亿元，与去年同期483.73 亿元相比增加6.23%，其中海外市场合同额147.68 亿元、占比28.74%。截至三季度末，公司已中标未签合同额140.10 亿元，已签订未生效合同额121.73 亿元。

    近期公司新签若干大合同。今年9 月2 日以来，公司公告若干新签大合同，合同总金额共约116 亿元，占公司前三季度新签合同额（513.88 亿元）的22.5%，我们预计以上合同对公司未来2-3 年业绩有持续贡献

    盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2019~2021 年EPS 分别为0.21、0.25、0.27 元。按照2019 年BPS 4.52 元以及1.1-1.2 倍PB，对应合理价值区间4.97-5.42 元，维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。