节能风电(601016)三季报点评:市场化交易占比降低 三季度风资源欠佳业绩下滑

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2019-10-31

  事件:10月28日,公司发布19年三季报,1-9月公司实现营业收入17.95亿元,同比降低0.11%,归母净利润4.24亿元,同比降低8.42%,扣非净利润4.03亿元,同比降低8.76%。其中19Q3实现营收5.68亿元,同比降低2.66%,归母净利润1.15亿元,同比降低8.32%。

      三季度风资源欠佳,业绩下滑。1-9月国内风资源欠佳,全国风电设备累计平均利用小时数为1519小时,同比减少45小时。公司位于河北、蒙东、蒙西、甘肃的风电场发电量分别同比下滑15.18%、12.36%、17.81%、7.7%,上网电量同比下滑15.36%、15.13%、17.15%、8.36%,上网电价均价为0.46元/千瓦时。公司业绩下滑主要是三季度平均风速较上年同期下降所致。

      市场化交易占比降低,有利于电价改善。1-9月,公司市场化交易电量为15.67亿千瓦,同比增长10.29%,市场化交易电量占总上网电量比例为36.05%,同比下滑6.35个百分点,由于市场化交易电价存在一定电价折让,市场化交易占比降低有利于电价的改善。

      补贴拖欠,应收账款周转率下滑。应收账款24.88亿元,较年初增长32.24%,主要是可再生能源电价补贴增加所致。公司前三季度应收账款周转率0.82,与18年前三季度应收账款周转率1.12相比,出现较大幅度下滑。

      新建项目投产,在建项目充沛。公司哈密风电基地二期景峡第三风电场B区200MW项目投产并网,导致新疆发电量同比增长34.12%。公司在建项目主要集中在中东南部,弃风限电率较低地区,在建项目大概率将于2020年并网。

      投资建议:因三季报营收和净利略低于预期,我们下调公司19-21年营收至26/31/35亿元,净利下调至5.34/6.44/7.5亿元,EPS为0.13/0.16/0.18元,给予20年18倍PE估值,目标股价2.88元,评级下调至增持。

      风险提示:风电政策风险;风电场投产并网不及预期;风资源不及预期。