佳士科技(300193)2019年三季报及股东回报规划点评:控费效果显著净利率水平达历史新高 注重股东回报彰显长期投资价值

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩/赵志铭 日期:2019-10-31

事项:

    佳士科技发布2019 三季报,公司前三季度实现营业收入6.91 亿元,同比增长3.71%,实现归属于上市股东的净利润1.72 亿元,同比增长22.15%,实现经营活动现金流净额1.27 亿元,同比增长31.19%。

    公司同时发布2019-2021 年股东回报规划,计划在本规划期内,公司若具备实施现金分红的条件,在满足公司正常生产经营资金需求的情况下,采取现金方式分配利润,每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的100%。

    评论:

    收入小幅增长,控费带动利润增长,资产质量良好,经营性现金流稳健增长。报告期公司实现营业收入6.91 亿元,同比增长3.71%,综合毛利率达到33.30%,较上年同期(33.26%)小幅提升。控费效果显著使得销售净利率高达25.61%,创历史新高。报告期公司期间费用率为8.23%,其中销售费用率5.72%,较上年同期下降了0.99 个pct,管理费用率4.45%,较上年同期下降1.85 个pct,销售费用与管理费用的下降体现公司降本成果;研发费用率为5.58%,保持稳定;财务收益率7.52%,较上年同期提升0.65 个pct,主要由于(1)公司在手现金充足(三季度末在手现金近19 亿),获取利息收入,(2)基本无有息负债,(3)出口业务占比高(2019 年半年报占比为42.14%),受益人民币贬值获取汇兑收益。

    发布股东回报规划,彰显长期投资价值。公司主业稳定,截至三季度末未分配利润高达6.55 亿元。公司自上市以来分红金额逐年提升,股东回报优厚,公司此次发布2019-2021 股东回报规划,表明重视对股东的回报。公司运营良好、现金充足、未分配利润丰厚,有能力提升股东回报。假设按照我们对公司的盈利预测未来三年现金分红/归母净利润为100%,按照当前价格下,2019-2021年股息率将分别达到5.51%、6.14%、6.67%。

    公司居国内焊机民用市场第一的位置,有望打造中国的“林肯电气”,前景值得期待。公司近三年业绩增长和盈利能力较同行具备显著的领先优势,稳居行业龙头地位,未来有望继续拉大差距,提升市场占有率。公司立足于中端民用市场,开拓高端工业用焊机产品实现进口替代,下沉家用焊机产品拓宽市场,并发展焊材业务,打造焊接产品全系列布局,对标国际巨头林肯电气,发展空间广阔,前景值得期待。

    盈利预测:我们维持预计公司2019-2021 年实现归母净利润2.44 亿、2.73 亿、2.96 亿,对应EPS 为0.48、0.54、0.58 元,对应PE 为18 倍、16 倍、15 倍,维持目标价11.52 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:汇率波动,原材料价格上涨。