中信建投(601066)点评:全业务条线均正增长 投行标杆优势显现

事件:中信建投披露2019 年前三季度经营业绩,符合预期。9M19 实现营收96.97 亿元,同比增长24.1%;归母净利润38.2 亿元,同比增长74.8%;三季度单季营收37.91 亿元,同比增长48.8%;归母净利润14.9 亿元,同比增长202.5%。1-9 月ROE 为8.65%,同比提升3.29pct。

    全业务条线均实现正增长,投行与投资为双支柱。各业务条线看,9M19 经纪业务收入同比增长19.3%;投行业务收入同比增长25.6%;资管业务收入同比增长13.6%;利息净收入同比增长64.9%;投资收益同比增长20%。剔除其他业务收入后9M19 收入结构如下:经纪业务收入占比22.6%,投行业务收入占比26.2%,资管业务收入占比5.6%,利息净收入占比12.2%,投资收益占比30.7%。

    投行标杆优势显现,受益于科创板开闸。9M19 投行收入25.3 亿元,同比增长26%,增速较中期提升11pct。报告期内公司有6 家科创板企业上市,增厚公司承销保荐收入约3.3亿元,截止9 月末跟投浮盈约2.51 亿元;公司科创板储备排名行业前三,预计投行与跟投业绩将持续释放。9M19 公司IPO 主承销规模125 亿元,同比增长4%,IPO 主承销市占率为9.0%;再融资主承销规模476 亿元,市占率为6.6%;债券主承销规模为6373 亿元,同比增长56.9%,市占率为11.8%。

    经纪业务收入提速。9M19 经纪收入增速为19%,较中期提升7pct;1H19 公司股基交易市占率2.81%,佣金率万分之3.6,高于行业平均水平。主动资管规模增长。9M19 资管收入增速为14%,较中期提升3pct;2Q19 公司私募资产管理月均规模为6713 亿元,QoQ+2%;其中私募主动管理资产月均规模为1999 亿元,QoQ+15%,排名行业第五。

    场外衍生品规模维持行业领先。8 月末公司场外期权存续名义本金规模722 亿元,排名行业第一,收益互换存续名义本金规模41 亿元,排名行业第五。投资类杠杆提升。3Q19公司自营资产占净资产比重为212.1%,较年初提升23.5pct。其中,交易性金融资产(FVPL)规模804 亿元,较年初增长40.3%,FVOCI 规模359 亿元,较年初增长15.9%。融资类杠杆下降。3Q19 公司融出资金占净资产比重为48.1%,较年初-4.8pct,两融市占率2.8%,环比-0.15pct,买入返售金融资产占净资产比重为40.7%,较年初-9.3pct。

    维持公司增持评级,不调整盈利预测,看好公司投行业务标杆地位及机构业务发展前景。公司连续三年获得AA 类评级,监管向高评级大券商倾斜,且公司投行业务稳居行业前三,公司具备场外期权一级交易商资格,场外期权规模快速增长,未来将受益于直接融资占比提升和产品创设业务发展。预计2019-2021E 归母净利润为46.5 亿元、58.4 亿元、68.7亿元,同比分别增长50.6%、25.6%、17.7%。