电科院(300215)三季报点评：三季度收入和利润稳定增长

前三季度收入增长12.02%，归母利润增长27.35%

    公司发布三季报：2019 年前三季度实现营业收入5.81 亿元（12.02%），归母净利润1.17 元（27.35%），扣非后同比增长28.68%，处于公司预告利润增速15-40%的中值，符合预期。 其中三季度单季收入2.13 亿元（13.26%），归母净利润4900 万元，同比增长22.5%。从单季度来看，公司一、二、三季度分别实现收入1.55 亿元、2.13 亿元、2.13 亿元，同比增速分别为11.07%、11.88%和12.85%，收入端的增速出现了逐季抬高的趋势。

    公司是全国电器检测龙头，这几年处于业绩释放期

    公司是我国唯一一家可同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构，检测资质齐全，试验能力处于行业领先地位。前几年随着公司固定资产快速增长，营业成本中折旧占比逐步提升，由2011 年的38.6%提升至2018年的66.1%。根据公司建设中的各项目建设计划和实际进展情况，公司预计目前大部分项目建设均将在2020 年内完成，公司折旧费用预计将在2021 年达到最高值。2021 年后，公司折旧费用将随着部分固定资产折旧年限的结束，呈现逐年减少的趋势。

    我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升，从2019 年开始，公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正，公司将进入利润增速快于收入增速的阶段，业绩有望迎来释放期。

    维持“强烈推荐”评级

    公司作为全国电器检测龙头，高投入加码实验室，随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升，有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.68、2.17、2.84 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：检测业务拓展低于预期