非银金融2019年中期投资策略:资本市场改革持续深化 寿险产品结构有序转型

类别:行业 机构:南京证券股份有限公司 研究员:何畏/陈铄 日期:2019-10-30

摘要

    经营环境:今年以来全球经济下行压力加剧,新一轮宽松货币周期开启;而国内经济尚未企稳,整体政策偏向宽松,积极财政政策多管齐下,货币政策强化逆周期调节,宽松仍将延续。非银金融机构经营面临三大背景:一是全面深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济的能力与效果;二是资本市场地位空前提高,政策呵护传递积极信号;三是市场整体流动性充裕,预计后续仍将保持宽松。

    券商板块:在金融供给侧改革背景下,资本市场改革仍将持续深化,将为证券行业带来发展机遇。预计后续市场流动性整体仍将宽松,券商股的β属性有望充分体现。行业集中度持续上升,头部券商在各业务领域均占据主要市场份额,马太效应凸显。同时,头部券商系统重要性提升,监管政策倾斜明显,也将促进行业集中度的进一步上升。金融供给侧改革背景下,对券商的专业能力提出更高的要求,头部券商受益明显。推荐标的:中信证券,华泰证券,海通证券,国泰君安。

    保险板块:今年以来权益市场回暖带动投资收益大增,同时负债端产品结构优化带动新业务价值增速提高,此外税前扣除比例调整也可增厚险企利润,整体来看上市险企内含价值增速存在进一步提升的空间。2018年全年上市险企内含价值增速为15%,预计19年全年有望进一步提高。当前上市险企估值仍处于相对较低的位置,具备一定长期配置价值。但今年以来二级市场波动幅度大,同时受贸易摩擦、经济数据仍然偏弱的影响,市场对长端利率的预期有所反复,后续仍需关注权益市场和长端利率的走势。推荐标的:中国平安,新华保险。

    风险提示:市场出现较大幅度调整,长端利率大幅下行,保险新单保费大幅下滑