华力创通(300045)2019年三季报点评：高精度安全监测获突破 天通业务低于预期

　　事件

    　　10 月26 日，公司发布2019 年三季报，实现营业收入4.84亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润4130 万元，同比下降14.56%。

    　　点评

    　　营收保持稳健增长，毛利率下滑拖累业绩

    　　10 月26 日，公司发布2019 年三季报，实现营业收入4.84亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润4130 万元，同比下降14.56%。

    　　公司前三季度销售毛利率为40.36%，同比下降8 个百分点，是业绩下滑的主要原因；销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计为1.48 亿，同比增长14.29%，费用控制良好。

    　　从资产负债表看，公司预收款为0.54 亿，同比增长56%；存货为2.22 亿，同比增长13%；预付款为1.08 亿，同比增长41%；表明公司下游需求较为旺盛。

    　　天通业务低于预期，关注国家相关部门采购进展

    公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013 年开始前瞻布局卫星移动通信领域，并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务，2015 年9 月发布了HTD1001 卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上，公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品，2016 年累计授权服务军民用客户数十家，并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作，在国内市场上形成了良好的口碑和影响力，在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。

    　　2016 年8 月，我国首颗移动通信卫星“天通一号01 星”发射升空，实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖，可同时支持100 万用户使用，除了可以用于发生自然灾害时应急通信外，还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。但近两年，公司天通手机销量不达预期，未来需重点关注国家应急管理部等相关部门采购进展。

    　　聚焦北斗高端应用，高精度安全监测突破，民航应用正在推进

    公司在北斗导航领域地位突出，是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业，涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局，产品形态丰富，已经广泛服务于众多军民应用。目前，公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用，进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力，“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。

    　　公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域，2019 年2 月，公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS 设备供应商之一，为三期项目提供130 多套设备；2019 年4 月，公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目，为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域，公司继续深度参与民用航空市场，北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作，未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。

    　　雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展

    　　雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业，该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块，航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯，为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础；公司原有的BEST 平台升级发展为BEST+，并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块，模拟器和记录仪等配套产品持续供货，积极参与型号项目跟研，承研了多款雷达测试装备的研制工作，另外，公司承研了多个星载雷达测试系统，在测雨雷达测试方向实现突破，增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：技术储备丰富，有待下游发力，维持增持评级

    公司卫星移动通信业务进入收获期，等待国家应急管理部等相关部门需求发力；在北斗导航领域地位突出，高精度安全监测获得突破，民航应用拓展顺利；在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累，保持稳步发展。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为1.11、1.38、1.82 亿元，同比增长分别为-5.58%、24.14%、31.54%，相应19 至21 年EPS 分别为0.18、0.23、0.30 元，对应当前股价PE 分别为54、43、33 倍，维持增持评级。