天能重工(300569)：三季报符合预期 在手订单创新高

事件：10 月27 日，公司披露2019 年三季报，2019Q1-Q3 实现营业收入14.9 亿元，同比增长91.5%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长143%。2019Q3 实现营业收入6.3 亿元，同比增长58%，实现归母净利润为0.62 亿元，同比增长110%，环比增长10.7%，公司业绩在预告范围之内。

    第三季度风塔出货持续高增长，在手订单创新高：三季报披露2019Q1-Q3 风塔销售约17.62 万吨（Q3 约7.7 万吨），同比增长约85%。我们预计公司2019Q3 实现风塔销售收入约5.9 亿元，风塔吨毛利基本与上半年持平，较去年同期有明显提升。公司目前在手订单约35.25 亿元（含税），环比增长28%，足以支撑公司未来业绩的持续增长。

    新能源发电业务如期增长：我们预计2019Q1-Q3 公司发电业务（风电+光伏）贡献收入约1.2 亿元，同比约翻倍增长。公司完成靖边风场约49MW 收购后，累计电站持有量约223.8MW。此外，公司累计获得190MW 的风电场核准批复，其中，德州项目两期共100MW 正在建设中，另外90MW 尚在办理前期手续，预计年底德州50MW 风场能够并网，持续贡献现金流。

    投资建议：公司风塔业务在手订单充足，四季度是订单确认高峰，单季度利润有望创新高。考虑到钢价比我们预期的下降幅度小，下调了今年第四季度吨毛利至1898元/吨，并上调了四季度出货量至11.6 万吨，上调了2019 年-2021 年营业收入分别至24.1 亿元、24.7 亿元、21.0 亿元，维持公司2019 年-2021 年归母净利润分别为2.5 亿元、3.7 亿元、4.0 亿元，分别对应每股收益为1.11 元、1.64 元、1.77 元，维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：在手订单确认情况不及预期；钢材价格大幅上涨。