贵阳银行(601997)3季报详解:资产质量边际改善明显 关注其存款压力

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2019-10-29

季报亮点: 1、业绩实现高增。营收和PPOP 在低基数基础上增速走阔,其中PPOP 同比增速达到20%,为2017 年底以来的最好增速水平。同时3 季度公司加大拨备计提力度,净利润增速总体保持15%相对平稳的增速。 2、息差环比改善较多,带动净利息收入环比高增21%。息差环比提升39bp至2.48%,主要是资产端受益结构优化收益率有所上行,同时负债端付息率对息差亦有小部分正向贡献。3、资产结构持续优化。贷款环比增速虽有放缓,但各项贷款占比稳步提升。4、资产质量边际优化改善明显。不良率环比下行,同时在3 季度加大核销转出的背景下,单季年化不良净生成亦是环比下行的。未来不良压力边际改善较多、风险抵补能力进一步夯实。

    季报不足:1、存款环比增速较弱,同时活期化程度有较大下降。

    营收和PPOP 在低基数基础上增速走阔,其中PPOP 同比增速达到20%,为2017 年底以来的最好增速水平。同时3 季度公司加大拨备计提力度,净利润增速总体保持相对平稳。1Q19-3Q19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.3%/12.0%/18.6%、7.0%/11.0%/20.1%、12.4%/16.5%/15.3%。

    投资建议:公司19E 20E PB 0.85X/0.73X;PE 5.04X/4.49X(城商行PB 1.02X/0.91X;PE 8.79X/7.82X),贵阳银行业绩维持高增,资产结构优化调整,资产质量边际改善明显,建议投资者关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。