深度*公司*海兴电力(603556)：三季报业绩保持高增速

公司发布2019 年三季报，业绩同比增长33%符合预期。国网招标放量有助于未来业绩增长；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    三季报业绩同比增长33%符合预期：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入19.90 亿元，同比增长8.18%；实现归属上市公司股东净利润3.71 亿元，同比增长32.99%，对应每股收益为0.76 元；扣非后盈利同比增长28.09%。其中三季度单季实现营业收入6.16 亿元，同比下降6.97%，环比下降27.37%；实现归属上市公司股东净利润9,028 万元，同比下降22.42%，环比下降55.71%。公司三季报业绩符合预期。

    盈利能力略有回落，汇兑收益助业绩释放：前三季度公司综合毛利率为41.96%，同比降低1.31 个百分点，相比半年度略回落0.15 个百分点；第三季度毛利率41.63%，同比降低5.32 个百分点，环比降低3.07 个百分点。此外公司受汇率情况转好影响，汇兑收益有所增加，前三季度财务费用项整体收益6,391 万元，同比去年收益1,355 万元有明显增加，其中三季度收益2,477 万元。

    国网智能电表需求逐步释放，有望推动后续增长：国家电网2018 年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长，且2019 年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势，2019 年第二批招标量虽环比略有下滑，但2019 年全年7,721 万台的需求总量仍有同比34%的显著增长，其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510 万台，同比增速达39%。我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放，公司国内电表业务后续有望迎来较快增长，对整体业绩增长亦有推动作用。

    估值

    结合公司三季报与国内电能表需求情况，我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.99/1.21/1.46 元（原预测为0.97/1.21/1.47 元），对应市盈率18.7/15.2/12.7 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。