山西焦化(600740):焦炭价格拖累 业绩低于预期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2019-10-28

事件:2019 年10 月28 日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入52.50 亿元,同比增长0.89%,实现归母净利润8.99 亿元,同比下降30.14%,扣非后净利润为9.16 亿元,同比增长12.45%。

    点评

    华晋投资收益环比下滑:前三季度公司实现归母净利润8.99 亿元,同比下降30.14%,期间内公司确认中煤华晋投资收益14.79 亿元。三季度单季度公司实现归母净利润1.32 亿元,同比下降71.55%,环比下降55.10%。三季度投资净收益为3.76 亿元,环比下降19.66%。

    三季度焦炭量价均减,成本环比微降:三季度公司生产焦炭72.04 万吨,同比下降0.21%,环比下降8.94%;销售焦炭74.0 万吨,同比上升14.19%,环比下降4.97%。测算吨焦售价为1586.82 元/吨,同比下降13.72%,环比下降4.68%。三季度原料煤采购量为94.3 万吨,同比上升17.21%,环比下降6.53%,采购单价为1240.71 元/吨,同比上升3.14%,环比下降0.06%。

    化工品价格持续下降:三季度公司化工品价格全面同比下降,其中甲醇价格跌幅最深为1570.92 元/吨,同比下降31.87%,环比下降12.11%,其次为工业萘,三季度售价为3328.7 元/吨,同比下降22.66%,环比上涨0.32%;纯苯价格为5608.49 元/吨,环比回升22.45%,同比下降21.73%;炭黑价格为4484.9 元/吨,同比下降15.78%,环比下降10.81%;三季度沥青售价为2503.15 元/吨,同比下降14.35%,环比下降15.78%。

    投资建议:预计2019-2021 年公司归母净利为11.04/12.27/12.40亿元,对应EPS 分别为0.73/0.81/0.82 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,且公司目前估值处于低位,给予“增持-A”评级,6 个月目标价7.98 元。

    风险提示:焦炭价格大幅下跌,焦煤价格上涨不及预期,投资收益低于预期。