益生股份(002458)：业绩与预告一致 禽价向好推动业绩释放

　　1~3Q19归母净利润14.69亿元，与预告一致

    　　益生股份公布1~3Q19业绩：公司1~3Q19收入23.86亿元，同比+152.56%；归母净利14.69亿元，同比+996.05%，业绩符合市场预期，在公司业绩预告区间内。3Q19收入9.40亿元，同比+112.29%，归母净利5.65亿元，同比+456.21%。1~3Q19禽价高企，是公司业绩同比大增的主因，而3Q19业绩同比增幅收窄，源于3Q18基数较高。同时，鸡苗价格提升令公司盈利能力大幅改善，1~3Q19综合毛利率、净利率分别同比+37.6ppt、47.4ppt至64.4%、61.6%。1~3Q19公司投资收益同比+583.08%至0.52亿元，主要因参股公司北大荒宝泉岭农牧发展公司盈利增长。此外，公司预计2019年业绩在22.50~23.00亿元，同比+520.11%~533.89%。

    　　发展趋势

    　　鸡苗价格向好，利好公司业绩释放：3Q19禽养殖景气度仍在高位，据禽业协会数据，3Q19父母代鸡苗均价67.5元/套，同比+92.2%，商品代鸡苗均价6.3元/羽，同比+68.9%。我们判断禽价高企主要因非洲猪瘟疫情令生猪产能去化，猪肉供需缺口较大，据农业部数据，截止9月份，全国生猪、能繁母猪存栏分别同比-41.1%、38.9%，同比跌幅达到历史低点。这令禽肉对猪肉替代消费增强，从而支撑1~3Q19禽价景气度和公司业绩增长。

    　　供需双升，2020年禽价有机会维持较高位置：本年白羽肉鸡行业供给持续增长，据禽业协会数据，截止9月份，祖代引种量共78万套，同比+98.3%。中间环节种鸡存栏也呈增长趋势，3Q19祖代种鸡、父母代种鸡存栏分别同比+29.4%、10.6%。向前看，我们判断本年祖代引种有望超过80万套均衡水平，中间环节同比增幅有扩大趋势，令2020年白羽肉鸡行业供给增加趋势明确。但结合禽肉对猪肉的替代需求，我们判断2020年白羽肉鸡行业将是供需双升的局面，行业高景气度有望延续，父母代、商品代鸡苗价格仍有机会维持较高位置。

    　　盈利预测与估值

    　　股价对应19/20年9/9倍市盈率。因禽产业链景气度高，我们上调鸡苗价格预测，并上调19/20年归母净利预测66.2%/168.9%至22.85/23.00亿元，同时上调目标价14.2%至40.0元，目标价对应19/20年10/10倍市盈率，+18%空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　大规模动物疫情风险；引种大幅上升风险；进口政策不确定性。