赢合科技(300457):3Q19业绩符合预期 经营活动现金流改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-10-28

  3Q19业绩符合我们的预期

      公司公布1-3Q19业绩:收入13.82亿元,同比增长1.1%;归母净利润2.38亿元,同比增长14.5%,符合业绩预告。3Q19单季收入3.88亿元,同比增长3.6%,归母净利润5,165万元,同比增长35.6%。

      收入稳健增长,毛利率大幅提升。3Q19公司收入同比增长3.6%,增速环比提高15.2ppt,3季度收入增长加速。3季度公司毛利率为40.2%,同比大幅提高7.9ppt,维持了今年以来40%左右的较高水平,主要得益于产品技术升级,高毛利率产品收入占比提高。1-3Q19公司综合毛利率为40.7%,同比提高6.4ppt。

      期间费用率有所上升,整体盈利能力向上。3Q19公司期间费用率同比上升1.5ppt至23.9%,其中,管理、研发费用率分别同比下降0.3/0.4ppt,而销售、财务费用率分别同比上升1/1.2ppt。随着应收款项增长,公司资产减值损失同比上升215%,同时由于控股子公司深圳斯科尔科技有限公司盈利快速增长,少数股东损益同比上升11.7倍,公司3Q19销售净利率为13.3%,同比上升3.1ppt。

      经营活动现金流明显改善。1-3Q19公司经营活动现金流净流入1.2亿元,同比大幅增长213%,其中3Q19单季度净流入3,210万元,较去年同期净流出1.22亿元同比转正,主要由于公司加大账款催收,同时合理调整客户的信用账期、付款方式取得积极效果。

      发展趋势

      动力锂电池行业面临增长压力,布局3C及面板设备行业。中汽协统计1-9月份我国新能源车累计销售86.02万辆,同比仅增长19.9%。往前看,我们认为动力锂电池厂商产能投放仍相对缓慢,4Q19龙头厂商可能释放部分设备招标订单。为应对行业变化,公司也将投入更多资源到3C自动化及面板设备领域,我们认为2020年新产品有望放量并形成收入贡献;特别地,公司2018年11月收购的电子烟生产制造企业深圳斯科尔科技已经取得良好业绩。

      盈利预测与估值

      由于行业景气下行,我们下调公司2019/20年每股盈利预测9.7%/15.4%至0.98/1.09元。公司当前股价对应2019/20年26.2/23.6倍P/E,维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调及估值切换至2020年,我们维持公司目标价27.18元不变,对应2019/20年27.6/24.9倍P/E,对比当前股价有5.5%的上行空间。

      风险

      动力锂电池厂商订单不及预期,盈利能力下滑。