数字认证(300579)：CA龙头 商密+网安双重利好

电子认证龙头，商密+网安双重利好

    公司前三季度营收4.04 亿，YoY23.78%；归母净利润0.42 亿，YoY8.02%；扣非归母净利润0.34 亿，YoY0.11%，符合市场预期。我们认为全年来看，公司有望凭借自身电子认证领域成熟领先的技术将其成熟的电子认证解决方案跨行业、跨地域拓展，加之与安全集成业务相关的政府客户订单有望在下半年加速释放。上调公司19-21 年EPS 0.55/0.82/1.06 元的预测（前值：0.53/0.80/1.04 元），目标价39.20~42.46 元，维持“增持”评级。

    公司Q3 营收增长略超预期，看好Q4 业务前景

    公司Q3 营收1.47 亿，YOY 24.07%；归母净利润0.16 亿，YOY 3.72%；扣非归母净利润0.12 亿，YOY -10.24%。公司Q2 营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为15.95%/11.41%/3.13%。收入端，公司Q1-3 同比分别为34.65%/15.95%/24.07%，Q3 收入增速环比有所提升，我们认为三季度公司受益于政府客户的订单的加速释放。成本费用方面，前三季度毛利率由于集成项目因素略有下降，期间费用率51.27%，同比提升1.47pct，主要由于研发费用率提升较多，5.48pct。

    电子认证业务空间广阔，电子签名提供高弹性

    随着各行业信息化程度提升，以及密码法草案表决通过有望提振商用密码服务行业景气度，电子认证行业有望持续保持高速增长，赛迪智库预计19年电子认证市场有望超400 亿元。数字认证背靠政务行业传统优势，在医疗、保险、交通等行业推出了众多基于电子签名、电子合同的创新解决方案。2019 上半年，公司为以电子签名为代表的电子认证应用做了前瞻性准备，重点围绕云服务平台建设、数字化审图、协同签名，进一步提升电子签名的场景化解决方案。我们认为，公司有望凭借自身电子认证领域成熟领先的技术将其成熟的电子认证解决方案跨行业、跨地域拓展。

    等保2.0 等政策因素驱动公司安全集成业务实现高增长

    受益于等保2.0 与建立安全可信的网络空间等政策要求，公司根据客户需求，将自有产品、第三方信息系统和网络安全产品有效地与客户信息系统集成，从而提高客户系统的安全保障能力。随着等级保护与国产化进程不断深入，客户合规需求日益紧迫。考虑到政府信息安全支出的季节性因素，公司基于自有产品的系统集成项目有望于Q4 进一步放量。

    电子认证龙头，维持“增持”评级

    我们认为公司2019 年将持续扩张业务范围，从数字证书到电子签名及电子认证解决方案，业务领域从政府领域逐渐向金融、医疗、教育等行业扩张。数字认证受益于各行业信息化率提升以及密码法出台，赛迪智库预计我国认证行业19 年市场空间有望超400 亿，其中电子签名市场64 亿。我们预计公司19-21 年EPS 0.55/0.82/1.06 元，对应19-21 年PE 为66/44/34倍。当前可比公司20 年平均P/E 48x，考虑公司为密码法核心受益标的，给予公司20 年48-52x P/E，对应目标价39.20~42.46 元，维持“增持”。

    风险提示：行业增速不及预期，公司竞争力下滑，核心技术人员流失。