瀚川智能(688022):汽车电子龙头 看好公司长期增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2019-10-28

事件:公司发布2019 年三季报,前三季度公司营业收入为2.55 亿元,同比增长6.04%;归母净利润为0.35 亿元,同比增长25.50%。三季度单季度营业收入为0.97 亿元,同比增长-27.86%;归母净利润为0.27 亿元,同比增长11.14%。

    无惧行业波动,未来全球汽车电子市场规模或到千亿。虽然行业短期受经济周期影响有所波动,但受益于汽车工业电动化、智能化、网联化,以及汽车电子在整车中的成本占比快速上升等多重利好因素,汽车智能制造装备产业未来有着重大的发展机遇与增长空间,根据盖世汽车研究院的数据,全球汽车电子预计会做到千亿的规模,对应国内有百亿以上的规模。

    公司改变组织结构和加大了研发投入,对短期业绩造成了一定的影响,但增加了长期业绩增长的动力。公司上市之后改变自身的架构,将公司结构改变成为是4 个BU(战略业务单元),1 个中央研究部的结构,公司4 个业务单元分别负责汽车电子行业、新能源行业、医疗器械行业、工业互联行业。组织架构的改变减少了公司控制跨度,提高了公司的运营效率,给未来公司发展破除了制度障碍。另外,2019 年3 季度,公司研发费用为0.18 亿元,同比增长7.33%,在公司营业收入有所下降的情况下,公司依旧维持了较高的研发费用,对短期业绩造成了一定的影响。随着公司运营效率的提高和研发效果的显现,公司的业绩有望得到长期改善。

    长期而言,公司在国内有着比较强的竞争优势。首先,公司是国内极少数已走出国门,赢得全球知名企业核心生产线智能化项目的企业。公司在全球汽车电子尤其是连接器、传感器智能制造装备细分行业建立了显著的市场地位。其次,公司拥有优质客户群体。特别是在汽车电子行业,全球前十大零部件厂商中,有七家为公司客户,客户质地极为优秀。最后,公司在做标品的同时,用做标品的思路做非标产品,相对而言可以更好的利用生产的规模经济和我国的工程师红利,拥有国内同行不具备的高的效率和成本优势。

    投资建议:增持-A 投资评级。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为22.7%、28.5%、33.5%,净利润增速分别为37.1%、37.5%、37.4%,成长性突出。

    风险提示:宏观经济大幅下滑、下游客户过度集中、应收账款无法回收