宏大爆破(002683)：业绩持续高增长 HD-1项目进展顺利

　　报告导读

    　　公司发布2019 年三季报，报告期内公司实现营业收入38.88 亿元（+26.45%）；归母净利润2.18 亿元（+42.27%）；经营活动现金流为5.19 亿元（+58.59%）。同时，公司预计2019 年度归母净利润为3.00~3.42 亿元（+40%~+60%）。

    　　投资要点

    　　财务指标向好，业绩持续高增长

    　　公司前三季度业绩持续高增长，主要由于矿服板块业务规模扩大且军工板块利润同比增长。经营活动现金流同比增长58.59%，应收票据同比减少50.79%，体现出公司回款明显改善。预收款项同比增加75.81%，预付款项同比增加197.20%，同时存货亦有所增加，体现出公司订单饱满，正在积极采购备货生产，未来业绩有望加速增长。

    　　HD-1 项目出口立项获批，完善军工板块布局军工板块是公司的战略转型重点板块，公司尖端导弹武器系统HD-1 项目目前已取得突破性进展：行政审批方面，广东省政府及国防科工局发函大力支持公司HD-1 项目的推进，出口立项获得批复；科研生产方面，HD-1 首次超声速巡航飞行试验在2018 年10 月15 日圆满完成；销售方面，公司HD-1 产品亮相珠海航展，受到众多媒体的报道，获得社会及潜在客户的高度关注。

    　　公司7 月公告HD-1 项目出口立项获得批复。为推进军工业务的投资融，公司9 月以现金收购宏大防务产业投资基金的剩余股权，宏大防务成为全资子公司，进一步扩大完善了公司的大军工板块布局。

    　　盈利预测及估值

    　　公司传统业务稳步增长，军工业务经过数年的投入和积累，有望在未来3 年开花结果，届时公司将得到价值重估。预计2019-2021 年公司EPS 为 0.44、0.54、0.63 元/股，对应 PE 分别为30.19、24.60、20.94 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　军工业务发展不及预期；大宗商品价格下跌