世嘉科技(002796)2019年三季报点评：业绩稳定增长 静待5G放量

事件：

    2019 年10 月21 日，公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度实现收入14.31 亿，同比增长60.13%；实现归母净利润0.98 亿，同比增长282.56%。

    点评：

    业绩符合预期，继续保持着稳定增长

    公司业绩位于此前预告的范围之内，复合预期，继续保持着稳定增长的态势。业绩大幅增长的原因是国内4G 网络的不断深耕、5G 网络建设的逐步起量以及海外市场的拓展带动公司移动通信设备产品快速增长，使得公司移动通信设备相关产品销售增长。2019 上半年三大运营商新建基站80万站，4G 的持续深耕有效带动公司通信业务收入的增加。

    受行业景气度影响，单季度增长略微放缓

    三季度公司实现收入5.22 亿，同比增长49.59%，环比略有下滑；实现净利润3775.56 万元，同比增加207.89%，环比减少683.66 万。三季度毛利率18.81%，较去年三季度增加4.51pct，较今年二季度减少3.86pct；净利率8.19%，较去年三季度增加4.39pct，较今年二季度减少1.3pct。费用率方面，销售费用率2.13%，管理费用率2.95%，研发费用率 4.4%，同二季度相对相差不大。

    备战5G，滤波器业务积极扩产

    四季度开始，全国5G 基站建设速度将逐步加快，相关产业链景气度有望大幅回升。5G 时代，单价滤波器需求量较4G 时期大幅攀升，市场规模倍增。公司作为中兴通讯核心供应商拟向江苏省苏州市浒墅关经济技术开发区购买土地使用权，计划投资1.95 亿元用于建设“世嘉科技新建5G 陶瓷波导滤波器项目”，提前规划陶瓷波导滤波器产能备战5G。

    投资建议与盈利预测

    当前阶段，5G 将迎来大规模建设期，公司业绩也将快速增长。预计2019-2021 年公司收入分别为21.46 亿、32.72 亿、43.17 亿，净利润为1.67亿、2.75 亿、3.48 亿，对应当前股价的PE 为37.19、22.53、17.81 倍，较同行业公司明显低估，给予“买入”评级。

    风险提示

    5G 建设不及预期、行业竞争加剧