世嘉科技(002796)：三季度业绩持续向上 “加码研发+前瞻性布局” 蓄力5G发展新动能

投资要点

    事件：世嘉科技三季度业绩披露，2019 年前3 季度实现营业收入14.31亿元，同比增速为60.13%，实现归母净利润0.98 亿元，同比增长282.56%，实现每股收益0.59 元。

    三季度业绩超预期，毛利率整体稳步向好，单季度略有下滑：5G 移动通信设备产品快速增长助推业绩超预期，第3 季度实现营业收入5.22亿元，同比增长49.59%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长207.89%。及公司对海外市场的拓展，使得公司移动通信设备相关产品销售增长。2019 年前3 季度销售毛利率为19.69%，销售净利率为7.78%，其中2019年第3 季度销售毛利率为18.81%，较第二季度减少3.86pp。销售净利率为 8.19%，较第二季度减少1.30pp。

    销售规模扩大，费用支出增加：费用支出前3 季度发生费用1.35 亿元，其中财务费用0.02 亿元，管理费用（含研发费用）1.02 亿元，销售费用0.31 亿元，费用总额超过2018 年费用总支出，其中第3 季度发生销售费用0.11 亿元，同比上升59.77%。

    加大通信研发支出，前瞻性产能布局已经开启：世嘉科技不断加大通信行业研发投入，加强核心技术领先优势，前3 季度发展研发支出0.57亿元，同比增长78.13%。同时为提前规划陶瓷波导滤波器产能，拟向江苏省苏州市浒墅关经济技术开发区购买土地使用权用于建设“世嘉科技新建5G 陶瓷波导滤波器项目”

    加深产品及客户布局，蓄力5G 发展动能：移动通信设备业务作为核心业务，应该紧抓国家5G 建设的黄金期，一方面积极深化产品布局，加大新产品研发力度，使客户对公司产品的认同度进一步提升;另一方面在服务好现有客户的基础上，积极开拓新客户、新市场，为公司的持续发展储备新动能。

    盈利预测与投资评级：受益于滤波器和天线集成一体化的领先研发制造能力，我们认为公司营收将持续受益。预计2019 年-2021 年的EPS 分别为0.87 元、1.48 元、1.90 元，对应PE 为42/25/19X，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 推进不及预期；单一大客户流失；通信领域竞争加剧；市场份额丢失和价格下降的风险。