海宁皮城(002344)：传统主业地位稳固 积极布局第二主业

本报告导读：

    公司是目前中国最具影响力的皮革专业市场，商业模式成熟，产业链建设完备。公司积极整合产业价值链上下游，完善业态布局，锚定第二主业，有望带来新增量。

    投资要点：

    投资建议：公司是目前中国最具影响力的皮革专业市场，商业模式成熟，产业链建设完备。公司积极整合产业价值链上下游，完善业态布局，锚定第二主业，提高企业设计实力，同时布局大医疗行业，新业务有望带来新增量。预计19-21 年公司EPS 分别为0.29/0.29/0.30 元。结合可比公司估值，考虑到公司增速下滑，保守给予19 年16 倍PE，对应目标价4.64 元。首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

    创立20 余载，皮革专业市场龙头企业。海宁皮城创建于1994 年，目前除本部市场外，还经营有多家异地市场，是行业内唯一全国连锁的皮革专业市场，逐渐成为皮革专业市场龙头，行业地位稳固。

    整合产业价值链上下游，优化行业资源。公司是全球唯一一家提供全产业链服务的皮革专业市场，市场功能从批零交易单一的皮衣销售，延伸至面辅料供应、时尚创业园、厂房租赁、设计研发、时尚发布、时装批发、总部商务、会展外贸、电子商务等领域，在皮革制品生产、营销和交易等环节，为商户提供一站式的全产业链服务

    积极拓展业务边界，涉足时装及健康产业。公司围绕“巩固提升皮革主业，叠加发展时装产业，稳步推进健康产业”经营战略，除皮革产业外，持续推进金融服务业务、海宁皮革时尚小镇项目、健康产业项目和时装产业基地等创新业务建设，拓展公司产业的广度和深度。

    风险提示：皮革产品行业景气度下降、创新业务发展政策风险