崇达技术(002815):享5GPCB订单溢出红利 崇达最佳第四人

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2019-09-19

5G基站建设进程加快,催生5G PCB行业需求。5G基站PCB增量主要来自AAU,单基站AAU的PCB价值量在10000-11000元,对应PCB平均价格4500-4600元/平米,我们测算2019-2021年全球5G AAU PCB市场规模为25/102/156亿元,对应全球新增需求分别为25/77/54亿元;国内5G AAUPCB市场规模15/68/104亿元,对应国内新增需求为15/53/36亿元。

    行业边际供需趋紧,支撑产品价格。内资设备商寻求国内PCB厂商配套,预测2020年国内五大通信高速PCB供应商5G业务新增产值在36.3亿元,小于国内5G新增需求53.0亿元,加上部分海外5G设备商将订单交付给国内PCB厂商,边际供需趋紧。与此同时,原先在通信板业务见长的美资高端厂商纷纷陷入经营困境,下游客户转单至国内厂商加剧通信高速板产能紧张的形式,支撑5G通信高速板价格。

    崇达已切入中兴供应链体系,贡献国内边际产能,享受订单溢出红利。公司技术及产品稳定性等多项指标已经跨过核心设备商门槛,供应技术层次较高的AAU PCB系统板,技术能力可与头部供应商媲美。AAU产品均价远高于公司平均单价1200-1300元/平米,产品结构的调整将增厚公司的利润。如果承接头部厂商深南电路(002916.SZ)、沪电股份(002463.SZ)挤压出的均价1500-2000元/平米的订单,盈利能力亦将改善。

    投资建议:我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润6.40/8.02/11.64亿元,考虑到公司5G高速PCB业务进展加速,给予公司2020年30倍目标市盈率,目标价28.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:高频高速PCB行业竞争加剧、下游设备商采用低成本方案、珠海一期扩产不达预期、大股东解禁风险、贸易争端风险。