四通新材(300428)首次覆盖:扩产能调结构稳业绩增长 拓展下游产业链打开成长空间

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王思敏/夏振荣 日期:2019-09-11

报告关键要素:

    四通新材主营产品包括功能中间合金新材料和铝合金车轮轻量化。受益于电解铝价格的疲弱,公司成本得到有效控制,流动压力很小。另外,市场对于高端铝材的需求有增无减,高端铝材对于铝的性能要求更高,从而拉动功能中间合金新材料的市场不断扩大。汽车轻量化作为我国政策支持的大方向,有望拉动公司该板块业务持续稳定增长。

    投资要点:

    高端铝材供不应求,汽车轻量化成大趋势,公司加大研发力度,扩大生产产能,以应对未来需求增长:我国航天、高铁、汽车等领域高速发展,对于高端铝材需求不断扩大,高端晶粒细化剂是未来这些领域用铝材制造的重要保障。通过收购英国公司,公司已经掌握了世界上性能最高的晶粒细化剂产品生产技术,并正在建设年产25000 吨配套的高端晶粒细化剂生产线。此外,公司还加大高端、大尺寸、轻量化和锻造市场的研发投入和销售力度以顺应汽车轻量化作为汽车行业发展趋势。

    全球化战略稳步实施,高端市场占有率有望进一步提高:公司自成立以来,逐一稳步推进国内配套业务、海外配套业务的发展,在市场开拓与客户开发方面都呈现出全球化的发展趋势;同时,在全球汽车工业产业链向发展中国家和地区转移的大背景下,能够抓紧机遇,在国内实现了向中高端汽车厂配套的业务市场布局,在海外市场,完成了欧洲、北美、亚太地区全覆盖的业务市场布局。目前已投资建设的泰国工厂二期,以及未来计划建设的墨西哥工厂将帮助企业更好的规避贸易壁垒,并逐步占领更多国际高端市场。

    盈利预测与投资建议:预计19-21 年公司归母净利润为4.20、4.86、5.73 亿元;EPS 为0.73、0.84、0.99 元;对应收盘价13.55 元的PE分别为18.64、16.13、13.67 倍。首次覆盖予以“增持”评级。

    风险因素:汽车销量下降超预期;贸易摩擦影响外贸出口超预期;电解铝价格长期单边波动;国家行业政策变化;高端铝材需求不及预期;生产安全问题;汽车轻量化发展速度不及预期;高端新材料研发进度缓慢。