非银金融行业周观点：降准落地 券商配置正当时

行情回顾：非银板块全线上涨，券商表现优异。上周非银板块上涨6.13%，券商（8.30%）表现优异，多元板块（8.29%）和保险板块（3.95%）表现稍逊。个股方面，国盛金控、中信建投和华创安阳表现优异，分别上涨23.96%、23.57%和21.32%；保险股方面，新华保险（7.26%）涨幅领先；多元金融股易见股份、安信信托、华铁科技涨幅居前，分别上涨17.09%、13.35%和12.35%。

    证券行业：成交额环比上升同比涨幅扩大，两融余额略升。上周股基日均成交6,712.16 亿元，环比上升23.21%。年初至今股基日均成交额5,729.12 亿元，同比上升32.61%。截至9 月6 日，融资融券余额9453.51亿元，其中融资余额9317.77 亿元，融券余额135.74 亿元，9 月份买入额/偿还额为106%。

    保险行业：前7 月保费同比增速略降，财险增速有所反弹，健康险维持高增长。1-7 月行业原保费收入28086 亿元，较去年同期上升13.85%。

    （前值14.16%），行业保费增速有企稳迹象。6 月财险增速有所反弹，健康险依旧保持高增长，单月增速达到24.6%，负债端表现仍然稳健。

    多元金融：地产信托严监管，转型压力依旧。64 号文强调房地产信托严监管，而近期多家信托公司也收到监管窗口指导，要求控制通道业务规模。2019Q1 事务管理类信托占资产余额比重仍有56%，显示行业主动管理转型空间较大，部分信托公司的展业将在短期受到较大制约。

    投资建议：1、证券板块，上周五央行正式宣布于2019 年9 月16 日全面下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，同时宣布对小微、民企的定向降准政策。此次降准落地释放资金约9000 亿元，股指与交易量有望上涨，将与券商股价和业绩形成正反馈。我们认为降准将提升市场估值，提高市场风险偏好，从而提升券商业绩。考虑低基数影响，在中性假设下预计全年行业将保持较高业绩增速。目前券商板块PB 在1.7X 左右，配置价值较高，维持“强于大市”评级，建议重点关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH），以及低估值的海通证券（600837.SH）。2、保险板块，上市险企PEV 整体估值合理，部分公司估值仍处于较低水平，受益于行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，信托公司受地产信托监管趋严影响，新增项目投放规模显著下滑，板块估值继续承压，但转型领先、主动占优的龙头依旧有配置价值；创投公司中报业绩并无亮点，尽管仍有较高资金关注度，但在避险情绪升温的情况下建议谨慎看待；此外央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》，相关互联网金融标的或将有所表现。

    风险提示：金融监管超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行