国睿科技(600562)动态点评:市场环境持续改善 资产重组继续推进

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2019-09-04

投资要点:

    营收持平费用增加,微波器件增长明显。2019H1 公司营业收入同比增长1.48%,营业成本同比增长1.08%,收入和毛利基本持平;受销售费用、管理费用增长影响,归母净利润同比减少14.63%。收入结构方面,受项目开展节奏影响,轨交业务有所下滑;受益于军品和民品需求恢复,微波器件增长明显,同比增速达到152.35%。

    多项业务边际向好,公司业绩增长可期。雷达业务方面,新签订单情况有所改善,中标多个国家和机场重点项目,军方订单也依然值得期待;轨交业务方面,新签订单继续保持良好增长趋势,并且随着在手项目陆续开始供货以及自主信号系统的应用推广,有望在实现收入增长的同时盈利能力也大幅提升;微波器件业务方面,5G 建设已经启动,公司产品范围扩大的同时,市场份额进一步提升,公司有望充分受益5G 发展。

    资产重组有序推进,雷达龙头诞生再近一步。公司购买国睿防务和国睿信维的方案已经获得国防科工局批复,资产重组又通过一个关键节点,继续顺利推进。重组完成后,在业务范围扩大至防务雷达和工业软件领域的同时,标的资产2019 年-2022 年有望增加公司归母净利润3.59 亿元、3.93 亿元、4.43 亿元以及5.10 亿元,将显著增厚公司业绩。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司现有业务边际向好,资产重组业务有序推进,整体发展持续向好。重组完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2019-2021 年归母净利润分别为1.06 亿元、1.50 亿元以及2.02 亿元,对应EPS 分别为0.17 元、0.24 元及0.32元,对应当前股价PE 分别为98 倍、70 倍及51 倍。

    风险提示:1)资产重组进展不及预期;2)现有业务增长不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。