皖能电力(000543)：电力主业盈利改善 神皖能源完成过户

本报告导读：

    电量增长叠加煤价下行，电力主业盈利改善；神皖能源完成过户，投资收益大幅增长可期。

    投资要点：

    投资建议：考 虑到神皖能源49%股权完成过户，上调2019-2020 年，新增2021 年eps 预测为0.40、0.57、0.63 元（调整前2019、2020 年分别为0.21、0.31 元），考虑到公司业绩弹性较大，有望显著受益于煤价下跌，给予公司2019 年略高于行业平均的17 倍PE，维持目标价6.74 元，维持增持。

    事件：2019H1 营收73.83 亿元，同比增长25.9%，归母净利3.53 亿元，同比增长150.7%；2019Q2 营收32.7 亿元，同比增长14.6%，归母净利2.05 亿元，同比增长273.7%。业绩符合预期。

    电量增加叠加煤价下行，电力主业盈利改善。2019H1 发电量174.4亿千瓦时，同比增长28.08%，主要受益于新增控股机组（2019H1 增资阜阳华润，阜阳华润128 万千瓦由参股电厂变为控股电厂），同时2019H1 公司利用小时有所提升（安徽省用电需求旺盛，1-6 月用电量增速8.8%）。成本端煤价有所下降，因此2019H1 电力业务毛利率同比提升5 个百分点至8.3%，毛利增加3.6 亿元。

    神皖能源完成过户，投资收益大幅增长可期。收购神皖能源49%股权已完成过户，6 月贡献投资收益0. 28 亿元，此外参股的其余企业（中煤新集利辛、淮北申皖）投资收益均有所增长，因此2019H1 投资收益2.25 亿，同比增长62.8%。展望未来，公司控股电厂有望受益于煤价下降，同时神皖能源有望显著增厚公司业绩（预计下半年可贡献投资收益约2 亿元），公司业绩高增可期。

    风险因素：用电需求不达预期，煤价上涨超预期