中装建设(002822):收入增长25% 盈利能力有所提升

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2019-08-31

公司2019年上半年实现营业收入22.55亿元,同比增长25.04%,主要系前期新签订单增长较快、本期落地驱动收入增长所致。上半年装饰施工、装饰设计、园林分别实现营业收入21.77 亿元、0.38 亿元、0.40 亿元,分别较去年同期增减26.99%、481.22%、-51.59%,园林收入下降幅度较大;母公司、子公司分别实现收入22.16 亿元、0.39 亿元,同比增减28.75%、-53.01%,子公司收入有所下降。

    公司2019 年上半年实现综合毛利率17.41%,同比提升3.10 个pct,主要源于装饰业务毛利率有所提升。装饰施工实现毛利率17.14%,较去年同期提高2.99 个pct;母、子公司分别实现毛利率17.42%、16.81%,分别同比提升3.21 个 pct、0.43 个pct,母、子公司毛利率均有所提升。

    公司2019 年上半年实现净利率5.00%,较去年同期提升0.54 个pct;期间费用占比为5.08%,较去年同期下降0.43 个pct,其中管理费率下降0.41%,主要系收入增长较快而管理费用相对稳定所致。得注意的是,由于去年同期执行优惠所得税率而本期没有(本期为30%、上年同期为20%),导致公司净利润增速(40.14%)低于利润总额增速(60.63%)。

    公司资产减值+信用减值损失占比同比下降0.19 个 pct;每股经营性现金流净额同比上升0.46 元,主要系加强催收工程收款所致。

    盈利预测和评级:我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.41 元、0.54元、0.69 元,8 月28 日收盘价对应的PE 分别为20.4 倍、15.4 倍、12.1倍,给予 “审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、应收账款坏账风险、现金流恶化风险