汉得信息(300170)：转型阵痛期 静待新业务释放

　　事件：公司公布2019 年半年报，公司实现营业收入16.03 亿元，同比增长22.15%，实现归母净利润1.68 亿元，同比增长8.51%，实现归母扣非净利润1.46 亿元，同比增长5.51%。

    　　点评：

    　　传统业务即将完成历史使命。分业务来看，软件实施业务实现收入11.21 亿元，同比增加27.31%，毛利率为34.97%，客户支持业务实现收入3.2 亿元，同比增加38.51%，毛利率为35.69%。公司表示，受市场整体不确定性的影响，ERP 业务的的商机有所减少。我们认为，考虑到公司软件实施的毛利率同比下滑2.33个百分点，公司传统的ERP 业务市场或已接近天花板。

    　　静待新业务释放。公司在半年报中披露了大量的新业务，包括自有的面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台HAP Cloud，自有的Choerodon 猪齿鱼数字化平台，以及汉得协同制造系统（HCMs）、汉得费控及报账系统（HEC）、汉得融资租赁系统（HLS）、汉得医果（HRP）、汉得主数据管理系统（HMDM）、汉得物联网平台（HI-IOT）、汉得电商业务平台（HOMS）、汉得中台清结算系统（HSCS）、汉得数据服务平台（HDSP）、汉得财务中台及共享服务平台（HSSP）等一大批优秀的自主研发产品。今日，公司在北京国家会议中心发布了新产品HZero 和O2 平台。HZero 是汉得的业务中台，其将承载起企业前后台沟通的重任，而O2 平台是汉得的营销平台，其帮助企业打通多个线上渠道、线下渠道，实现一体化营销。我们认为，汉得的这些基于其积累的know-how 所诞生的新业务将接过汉得发展的大旗。

    　　与百度合作顺利。公司表示，截止目前，在与百度的业务合作中，公司已新增十几个与合作相关的客户，实现在手订单金额1000 多万元。百度向公司提供人工智能、大数据、云服务及物联网为一体的云计算服务等先进技术支持，双方联合开发智能硬件产品以及其他具体合作领域的新产品/服务，并由公司负责具体合作项目的交付落地。

    　　投资建议：预计2019-2020 年收入35.5 亿/43.6 亿，归母净利润4.3 亿/5.1 亿，维持买入-A 评级，6 个月目标价20 元。

    　　风险提示：公司协同作用不及预期，人力成本上升，传统业务压力增加，新业务转型不及预期。