锡业股份(000960):全球锡业龙头 受益锡价高位

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/邬华宇/汤龑 日期:2019-08-30

  本报告导读:

      锡行业将维持供需紧平衡,锡价维持高位,锡业股份受益,首次覆盖给予谨慎增持评级。

      投资要点:

      首次覆盖给予 谨慎增持评级。锡业股份作为全球锡业龙头,在锡行业拥有定价权,受缅甸供给收缩等影响,锡行业将维持供需紧平衡,锡价维持高位,锡业股份受益。综合 PE 和PB 法,首次覆盖给予目标价11.2 元,预测公司2019-2021 EPS 0.40/0.42/0.49 元,对应2019-2021 年PE 28/27/23,空间11%,首次覆盖给予谨慎增持评级。

      锡业龙头,持续成长。2005 年至今,锡业股份锡产品产销量全球第一,2018 年锡产品产量约8 万吨,中国占有率44%,全球占有率20%,在锡行业拥有定价权。2016 年定增收购优质资产华联锌铟,增厚公司盈利,丰富公司利润来源。华联锌铟后续年产10 万吨锌、60 吨铟技改项目持续推进,保证公司的持续成长性。

      供给维持紧张状态,锡价有望维持高位。中国、印尼、缅甸三国锡精矿产量合计占全球70%以上,缅甸锡矿开采逐步转入地下供给缩量,叠加中国锡精矿品味下滑,以及环保督察日趋严格,印尼出口政策扰动限制供给,未来供给增量不大,供给端有望维持紧张状态;需求端受益于全球半导体销量增长,锡焊料需求保持强劲。我们判断未来锡价有望维持高位。

      催化剂:锡价上涨。

      风险提示:锡锌金属价格波动的风险,安全生产的风险