麦达数字(002137)：海内外客户实现突破 营销板块转型升级

事件：

    公司于8 月26 日发布2019 年半年度报告，2019 年上半年实现营业收入3.56 亿元，与上年同期相比下降了38.19%；归母净利润1.13 亿元，与上年同期相比增长了69.61%；扣非归母净利润为0.01 亿元，与上年同期相比下降了89.94%。

    点评：

    中美贸易摩擦持续，数字营销竞争加剧。公司各业务营业收入下滑。智能硬件板块中，LED 照明产品收入为1.52 亿元，占比42.61%，同比下降27.78%；智能硬件制造产品营业收入为0.48 亿元，占比13.58%，同比下降57.86%；智能营销板块中，智慧营销服务营业收入为1.44 亿元，占比40.45%，同比下降38.40%。中美贸易摩擦的持续，导致智能硬件制造业务的收入同比下降；数字营销行业竞争加剧、客户预算结构调整，导致智慧营销服务业务量下滑。公司归母净利润增幅较大，主要是投资的麦盟科技及六度人和分别完成新一轮融资，增加公司净利润9192.52 万元。

    管理效率提升，控费效果明显。相关费中，销售费用0.15 亿元，同比下降16.74%；管理费用为0.30 亿元，同比下降22.00%；财务费用为-0.49 百万元，同比增长95.87%；研发投入为0.13 亿元，同比下降6.97%。公司由于提高管理效率，优化员工结构，减少相应的管理人员及员工的薪酬支出，带来销售费用和管理费用的下降；另外，由于报告期将理财收益计入投资收益，而上年同期理财收益计入了财务费用，因而财务费用有所增长。

    业务增长机遇期，业绩增长潜力大。伴随着制约智能硬件发展的技术瓶颈被逐渐打破，智能硬件行业发展迅速，公司已切入怡化股份供应链，有望给公司智能硬件板块带来新的发展机遇，助推业绩进一步增长。

    投资评级与建议：我们看好公司在智能硬件领域的发展潜力。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.21/0.24/0.27 元，对应PE 为33/29/25倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，商誉减值风险。