昂立教育(600661)2019年中报点评:营收增速稳健、网点快速扩张

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/杨子颉 日期:2019-08-30

公司发布2019年中报: 19H1实现营收10.90亿元(+13.16%YoY),扣非归母净利润4338.66 万元(+1.98%YoY)。

    报告期间,公司教育培训主营业务实现营业收入9.40 元,同比增长12.7%,占公司营业收入比例86.31%。其中,K12 教育整体稳健快速发展,本期实现营业收入8.37 亿元,同比增长15.3%,而职业教育部分实现营业收入9402.26 万元。公司19H1 共新增教学中心 41 所,改扩搬迁 13 所,直营教学中心增至 290 所,遍布上海、江浙等区域。

    2015-2019H1 公司整体业务毛利率维持在39%-44%之间,教育部分的毛利率略高于整体毛利率,维持在44%-47%之间。净利率方面,公司15-19H1净利率基本维持在4%左右,发展稳定。

    三费方面,19H1 公司期间销售费用率迅速上升,主要系公司快速拓展教学中心,人工费用和市场推广费用增加所致,管理费用率下降显著,主要是由于公司管理费用仅仅同比增加不到2%,而营收增速显著所致。公司19H1 银行定期存款利息收入增加使得财务收入显著增加。

    盈利预测及投资评级:我们看好昂立教育的稳定发展态势,认为其能依靠30 年的“昂立教育”口碑持续在江浙沪地区渗透K12 中学学生。我们调整公司盈利预测至19-21 年归母净利润分别为1.62、2.09、2.35 亿元,EPS 分别为0.56、0.73、0.82 元,对应8.29 收盘价19.28 元PE 分别为34、26、24 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:K-12 教育政策风险、扩张效果不及预期等