光大证券(601788)2019年中期业绩发布电话会纪要:依托集团 强化风控 业绩回暖的综合性券商

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:田良/邵子钦/童成墩/薛姣 日期:2019-08-29

核心观点

    2019 年8 月28 日,光大证券(601788.SH/6178.HK)召开中期业绩电话会议,公司与投资者就上半年财务表现及业务经营情况进行了交流,纪要如下:

    Q:未来光大证券战略定位?

    A:未来公司要保持战略定力,坚持原有战略中正确的、合理的部分。

    同时,对战略进行合理的修正:

    通过光大集团开展业务。通过集团内部协同更好为客户服务,通过资源共享降低成本。

    公司战略服从于集团战略。

    重视和集团其他产业的优势互补。

    光大证券是券商,但又不完全是一般的券商,光大证券是独特的,和一般券商不具有可比性。现在我们和其他券商的差距不太大,目前国内最大的券商净资本规模大约是我们的2.5 倍。但是我们和银行差距太大了,银行业务的覆盖范围是大于券商的。

    Q:未来目标为“服务型券商”还是“依靠投顾能力”的券商?

    A:光大的目标是成为具有投资能力的券商。

    Q:投行业务取得进步的原因?

    A:投行是集团中战略发展的先导。2019 年上半年,光大证券保荐承销业务收入全行业排名第三位,是十几年来的最高排名。

    股权承销家数8 家,市场排名并列11 位,上升35 名;IPO 保荐3 家,行业排名第五;科创板保荐7 家,排名行业第8。权益类业务有较大的提升。

    债权承销保持了较好的优势,2017 年排名行业第七。2018 年排名行业第五。目前排名行业第7,但下半年有信心保持前五。光大证券不建议固收业务快速扩张,因为快速扩张风险较高。固收部门人均创收能力强,团队只有164 人。上半年抓住了公司债的机遇。

    以前光大投行是小团队,没有形成集团军,难以进行协同联动合作,团队执业展业模式存在问题。改革措施:

    对团队进行了合并,形成规模优势,突出专业能力。目前形成了2 个行业组,大消费和TMT。通过整合,团队的作战能力大大提升。

    形成考核激励约束淘汰机制,加大考核约束力度。现在投行团队约590 人,2018年淘汰了10%的人员。把市场化机制作为公司的核心,充分挖掘现有团队的潜能。

    随着改革进一步深入,预计投行的改革效果、市场占有率、市场影响力会大大提升。但是目前市场中具有影响力的项目比较少,但是目前董事长亲自带队建立起了与工行、中国银行等机构的合作(2019 年8 月光大集团与中国银行签署全面业务合作协议,2018 年4 月光大证券与工商银行山东省分行签署全面战略合作协议),未来会有比较好的预期。

    Q:介绍MPS 项目拨备情况的最新信息?

    A:2019 年上半年,MPS 项目新计提了3 个亿预计负债,目前一共是17 亿。光大资本的损失金额目前尚无法准确估计。MPS 不存在关联性风险,最大风险边界清晰可控,不存在风险无限蔓延的风险。目前损失完全在公司的承受范围内,对公司的持续经营能力不会产生影响。目前光大证券已基本走出了MPS 事件的影响,公司业绩在2019年上半年已经有了稳定的增长。对相关责任人进行了职务纪律处分,后续将对相关责任人进一步处理。公司已计提了大额预计负债或拨备,并将视风险情况调整计提金额,始终保持谨慎、透明的财务反映。

    Q:风险管理架构机制有何调整?

    A:2019 年上半年,公司对风险控制的整体架构、人员考核进行了全面的检查,总体上风险比较可控。但子公司业务及创新业务的审核流程存在一定的薄弱环节。具体更正措施:

    对子公司业务授权全面收紧,对绩效进行严格审核。

    母子公司统一风险管控,加强子公司业务审核。

    突出风险偏好重要性,对母子公司的风险偏好进行明确定位。

    在信用风险方面,通过债务主体黑名单以及授信进行管理。

    加强了对各部门风险管理的考核与问责,对风险进行计价,计价结果影响考核结果。

    增强了对风险责任的认定。

    Q:介绍光大证券与光大集团协同业务的进展?

    A:光大集团有综合金融、产融结合、沪港两地三大优势。目前集团已建立财富管理、投行等6 大ESU(光大战略单元)。光大证券是6 个ESU 的参与单位,也是投行ESU的牵头单位。同时,积极参与集团的大湾区、雄安、京津冀的协同业务。在长三角一体化的项目中担任联席牵头单位。

    集团各子公司中,光大银行与证券协同优势最为明显。在集团统一部署下,聚焦专业区域,发挥投行优势。

    从协同1.0 向2.0 迈进。协同2.0 战略重视整体的结构化管理,如全生命周期的财富管理。目标是使光大证券的发展能够更加依托集团的产业,使得光大证券成为最懂产业的投行。

    Q:股票质押业务,履约保障比例低于100%股权质押的比例有多少?

    A:基本上位于行业比较中间的水平。股票质押业务总规模约213 亿。截至2019 年6月末,履保比例低于平仓线高于1 的股质规模为7.75 亿元,履保比例低于1 的股质规模:8.14 亿元。

    Q:对于明年股权质押业务看法与规划?

    A:上半年股票质押余额213 亿,相比去年同期下降40%。目前业务主要聚焦于主板、中小板企业。下一阶段业务的重点是调结构、控风险,同时带动投行、零售业务的协同效应。目前公司认为这是比较好的业务,但是要在风险可控的范围内开展。

    Q:如何应对大资管竞争与大集合改造?

    A:光证资管上半年收入3.8 亿,排名约在行业第7 至8 名。整体的管理规模为2650亿,主动管理规模1481 亿,相比2019 年初下降3.94%。资管业务未来主要聚焦于提升投研能力和主动管理能力。各大商业银行18-19 年设立的理财子公司会对资管业务格局产生较大影响。监管层面,监管机构要求对大集合产品进行规范和清理。目前光证资管未达到集合资管转公募基金业务所要求的资格标准,所以目前资管业务工作重点集中主动管理和规范产品上。