音飞储存(603066):1H19业绩符合预期 新建项目将提升规模生产优势 维持中性

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2019-08-29

1H19 业绩符合预期

    音飞储存公布1H19 业绩:营业收入3.95 亿元(+12%),归母净利润为0.58 亿元(+3%),对应每股盈利0.19 元,扣非归母净利润0.51 亿元(+6%),基本符合预期。从比率来说,毛利润率下降0.4ppt至32.7%,净利润率下降1.5ppt 至14.7%。同时1H19 经营性现金流净流出0.3 亿元,相比1H19 的净流出0.6 亿元明显收窄,公司业务回款能力增强。

    从单季度而言,2Q19 营业收入2.57 亿(+3%),毛利润率同比下降0.3ppt 至33.5%,归母净利润为0.44 亿元(-3%),净利润率降低0.9ppt 至17.0%,经营性现金流净流入0.17 亿元,去年同期为净流入0.08 亿元。受到宏观经济形势影响,公司销售端受到压力,产能释放放缓的同时利润率有所下滑。

    公司仓储机器人系统集成业务继续保持较高增速:分业务来看,自动化系统集成业务(仓储机器人)收入同比增长37%,贡献52%营业收入,传统货架业务收入增速较低为-7%,占收入46%,剩下服务收入如仓储等贡献不到1%的收入。

    发展趋势

    新建项目将提升公司规模生产优势:2019 年7 月,公司于南京江宁滨江开发区购置土地约50 亩,用于建设智能物流机器人及自动化仓储系统的制造中心。项目总投资3 亿元,我们预计将于2021年下半年完工。同时公司马鞍山生产线项目预计最早于2020 年下半年部分投产,新增产能将达15 万吨,我们预计贡献10-20 亿元收入以及1.3-2.6 亿元净利润。我认为新建生产基地将进一步加强公司产品优势并提升其市场份额。

    盈利预测与估值

    考虑到宏观经济压力较大以及公司自动化集成系统业务增速放缓,我们下调2019/20e 盈利13%/7%至1.09/1.43 亿元。维持中性评级,但由于盈利下调以及估值中枢下移,我们下调目标价6.3%至7.50 元对应20.8 倍2019 年市盈率和15.8 倍2020 年市盈率,较当前股价有3.9%的上行空间。

    风险

    宏观经济失速,库存积压,钢价大幅波动。