泰胜风能(300129)：陆上风塔经营情况改善 海上风电业务飞速发展 带动业绩快速反弹

风塔经营情况改善，业绩快速反弹，全年业绩有望保持高速增长

    2019 年上半年，公司实现主营业务收入9.18 亿元，同比增长107.66%，二季度单季度实现营收5.78 亿元，环比增长70%，增长明显。

    上半年公司实现归母净利润0.53 亿元，同比增长351.5%，实现扣非净利润0.46 亿元，同比增长1354.59%。二季度单季度实现归母净利润0.33 亿元，环比增长60%，单季度盈利能力显著改善。

    我们认为，公司业绩实现明显增长的主要原因是公司整体经营情况持续改善，产能利用率得到有效提升，导致营收规模的增长迅速，带动业绩快速反弹。并且在整体风电行业向好的环境下，未来公司的经营情况将继续改善，公司业绩全年有望保持高速增长。

    海上风电快速增长，公司海上业务将直接受益

    2019 年上半年，公司海上风电装备类产品实现收入29,943.66 万元，同比增长7,896.70%，实现爆发式增长。受海上风电快速发展影响，2018 年上半年开始，公司海上风电类订单出现明显增长。2019 年上半年，公司海上风电类订单又新增2.73 亿元，在手订单为3.79 亿元。

    我们认为，公司在海上风电的钢结构制造业务拥有较大优势，公司的蓝岛海工在海洋工程上的技术积累及公司原有风电业务能够很好的产生协同互补效应。公司在海上钢结构制造的技术实力处于国内领先梯队。目前蓝岛海工已经完成技改项目，我们认为，蓝岛海工理顺生产经营管理后，产能将完全达产，下游需求将充分保证了公司产能的消化。

    风电抢装，公司业绩有望持续复苏

    随着弃风率下降到历史低值，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，预计2019 年新增风电装机增速30%，达到25GW 以上。

    加之2020 年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后2 年，年均新增风电装机将超过30GW。在抢装环境下，我们预计，公司的单吨利润将在2019 年出现反弹，恢复到正常水平。此外，公司总产能目前达到33 万吨，产能利用率处于低水平，后续有望逐步提高，带来净利润增长。

    盈利预测

    我们预计公司2019-2021 年营收分别为19.45 亿元、27.39 亿元和30.13 亿元；归母净利润分别为1.69 亿元、2.78 亿元和3.34 亿元，EPS 分别为0.23 元、0.39 元和0.46 元，考虑到公司未来在海上风电及塔架业务的飞速发展，维持目标价6.00 元，给予 “买入”评级。

    风险提示

    蓝岛海工产能释放不达预期；海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；钢价大幅上涨