国信证券(002736)2019年中报点评：投资拉动业绩增长 经纪优势继续保持

事件描述

    公司发布2019 年中报，实现营业收入65.34 亿元，同比增长60.93%；归属于母公司股东的净利润为25.98 亿元，同比增长124.42%。基本每股收益0.30 元/股，加权平均ROE 5.17%，上升3.01pct。

    事件点评

    公司是国内经营历史最长的券商之一，业务发展全面，综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力，市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th（证券业协会单家公司口径排名），行业地位保持第一梯队。

    作为上市公司，建立了长效融资机制。非公开发行A 股股票7 月5 日获证监会审核通过，拟募集资金150 亿元，将进一步补充公司资本金。

    自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%，投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力，受益于市场行情回暖，增长1406%；同时代理买卖净收入增长18%，而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。

    1） 证券经纪业务具有传统优势，营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233 家，广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多，同时营业部竞争实力较强，经营效率较高，29 个地区分布中仅有3 个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列，上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三，领先地位继续保持。

    2） 融资类业务收入排名8th，融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%，份额3.71%；股权质押规模压缩，买入返售金融资产余额下降51.64 亿元（-19%）。

    3） 自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77 亿元（去年同期亏损1.35 亿元），投资收益+公允合计23.35亿元，较去年同期增长14 倍。其中债券类为主要资产配置大类，在投资中占比71%。

    4） 投资银行业务专业人才储备充足，行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89 亿元，同比-12.39%，受市场环境影响，公司股权承销规模同比下降，债券承销规模上升。目前公司完成7 家科创板项目申报，2 家为首批科创板挂牌上市公司。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.72\0.75\0.78，每股净资产分别为6.96\7.33\7.78，对应公司8 月26 日收盘价13.71 元，2019-2021 年PB 分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。