海兴电力(603556):业绩超预期 国内智能电表逐步进入更换期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/普绍增 日期:2019-08-28

公司发布2019 年半年报,报告期内,收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为13.74、2.81、2.43 亿元,分别同比增长16.69%、72.66%、60.11%。业绩高增长,超预期。业绩高增长主要系国内上一轮智能电表逐步进入更新期,公司国内业务收入、盈利能力提升明显,预计未来几年来,基于泛在电力物联网技术的新一代智能电表需求有望逐年增长。海外业务中,公司深耕海外市场多年,已逐步实现了向解决方案、项目开发商的转变,有望实现比较高速的增长。考虑到公司报表质量、盈利能力提升,上调至“强烈推荐-A”评级,目标价19-20 元。

    业绩高增长,超预期。2019 年上半年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为13.74、2.81、2.43 亿元,分别同比增长16.69%、72.66%、60.11%。

    其中Q2 收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为8.48、2.04、1.76 亿元,分别同比增长24.53%、80.11%、67.79%,业绩高增长,超预期。

    盈利能力快速恢复,报表整体质量提升。2019 年上半年公司综合毛利率达42.11%,同比上升0.9 个百分点,其中Q2 毛利率为44.70%,同、环比分别上升3.46、6.78 个百分点,公司毛利率在18 年4 季度、19 年1 季度降到过去几年的低点,目前随订单质量提升已经恢复到良好水平。同时,上半年公司经营净现金流达1.59 亿元,同比增长近300%,预付、预收账款分别同比增长44.3%、170.1%,先行指标表现表现良好。整体看公司报表质量在提升。

    国内电表进入更换周期,拉动公司国内业务高速增长。报告期内,公司国内市场实现收入4.21 亿元,同比增长29.86%,主要系国内第二批智能电表轮换已经开始,预计未来几年来,基于泛在电力物联网技术的新一代智能电表需求有望逐年增长。

    从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。

    投资建议:考虑到公司报表质量、盈利能力提升,上调至“强烈推荐-A”评级,目标价19-20 元。

    风险提示: 海外子公司管理风险,国内智能电表招标量不及预期,汇率波动带来的风险。