康尼机电(603111)：业绩符合预期 轨交订单保障收入增长

1H19 基本符合我们预期

    康尼机电公布1H19 业绩：实现营业收入18.2 亿元，同比增加0.6%；归母净利润1.4 亿元，较去年同期扭亏为盈，对应每股收益为0.14元，基本符合我们预期。2Q19 公司实现营收收入9.9 亿元，同比下降2.1%，归母净利润为0.7 亿元，较去年同期扭亏为盈。 主营业务实现快速增长，毛利率小幅下降。1H19，公司轨交主业收入14.1 亿元，同比大幅增长51.6%；新能源汽车零部件收入1.94亿元，同比增长17.3%。综合毛利率下降1.9ppt 至30.6%。

    期间费用率略升；经营性现金流恢复。1H19 公司期间费用率小幅上升1.1ppt ， 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+1.8/-0.9/+0.2ppt。今年上半年各项业务正常运营，公司净利率转正为7.4%。经营性活动现金流出2.5 亿元，较去年同期少流出2.4亿元，主要由于去年同期龙昕科技大额资金受限。

    发展趋势

    龙昕科技有望年内完成剥离。2019 年8 月5 日，出售全资子公司龙昕科技100%股权事项已由临时股东大会审议通过，我们预计龙昕科技剥离工作有望于年内完成，公司将重新聚焦轨交主业。

    轨交主业将保持收入稳健增长。截至2019 年6 月，公司轨交在手订单金额为39.88 亿元，较年初增长5.8%，在手订单的逐步交付将保障公司收入的稳健增长。此外，公司自主研发的闸机扇门模块已在南京、武汉等地完成多个通道的上站测试，轨交交通门系列产品谱系更加丰富。

    新能源汽车门系统业务平稳发展。在新能源汽车零部件行业竞争加剧的背景下，公司自主研制的新能源公交车门系统稳步推进，目前已与南京金龙、苏州金龙、比亚迪、银隆客车、中通客车、亚星客车、申沃客车等优质主机厂客户建立合作关系。我们认为公司凭借技术和客户优势，未来市占率有望提高。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2019/20 年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/20 年17.4/14.2 倍P/E，我们维持中性评级和公司目标价5.45元，对应2019/20 年18/15 倍P/E，较当前股价有3.6%的上行空间。

    风险

    轨交新签订单增速放缓。