中金环境(300145):咨询和污水污泥业务下滑 期待危废业务发展

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇/韩佳蕊 日期:2019-08-26

本报告导读:

    公司2019H1 扣非归属净利润同比下滑16%,低于预期。环保咨询业绩下滑,污水污泥板块亏损,危废板块快速增长。

    投资要点:

    下调至“谨慎增持”评级。下调2019-2021 年净利润分别为4.48(-45%)/5.27(-42%)/5.78 亿,对应EPS 分别为0.23(-45%)/0.27(-44%)/0.30元,给予19 年17 倍PE,下调目标价至3.91 元,下调至“谨慎增持”。

    业绩低于预期。2019H1 实现营收18.42 亿,同比下滑12%;归属净利润2.41 亿,同比下滑25%;扣非归属净利润2.31 亿,同比下滑16%。符合此前业绩预告(扣非归属净利润同比下滑6%-26%),业绩低于预期。

    危废业务快速增长,盈利能力强,仍有增长空间。1)2019H1 金泰莱实现营收1.79 亿元,同比增长21%;净利润8987 万元,同比增长20%。2)金泰莱盈利能力强,危废处理业务毛利率55%、资源回收利用毛利率53%,整体净利润率达50%。3)期待废催化剂业务带来新的增长点。为实施与英美资源合作开展的废催化剂资源利用项目,金泰莱对现有危废类别进行调整,将废催化剂(含铂、钯、铑等铂族贵金属)处置能力调整至1.1 万吨/年,初步核定铂族金属生产能力达20 吨/年,期待废催化剂业务发展。

    离心泵业务稳健发展,环保咨询业绩下滑,污水污泥板块拖累业绩。1)公司在不锈钢离心泵市场维持竞争优势,2019H1 泵业净利润1.92 亿元,同比增长1%。2)随着环评改革取消资质要求,行业竞争加剧,公司相关设计及工程业务也受影响,2019H1 该板块实现净利润5541 万元,同比下降48%。3)污水污泥处理业务重整,资产进入运营期,折旧及摊销成本较去年同期增长较多,2019H1 污水污泥板块亏损,净利润-2196 万元。

    风险提示:项目进度低于预期、危废处置量低于预期、水泵销量低于预期。