非银周报:上市险企中报陆续超预期 券商警惕短期避险情绪升温

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳/王尘/许盈盈 日期:2019-08-25

投资要点

    保险行业:

    本周保险板块上涨3.4%,跑赢沪深300 指数0.4 个百分点,个股上中国太保本周上涨8.8%,表现好于其他上市险企。

    上市险企中报陆续超预期,下半年重点关注代理人质和量的变化。本周中国平安、中国人寿和中国人保均披露了中报业绩,在减税政策对利润的释放和投资收益大幅高于去年同期的影响下,利润端均实现了50%以上的同比高增速。其中,中国平安的新业务价值增速、投资收益和内含价值增速好于预期,中国人寿的代理人增速好于预期,二级市场也在中报披露后有所反应,还未披露中报的太保和新华也存在超预期的可能性。下半年,需要重点关注各家上市险企代理人质和量的变化,是否能够实现有效的增员并反应到未来的新单保费增速上将会成为影响个股表现的重要因素。此外,健康险价值率的变化、险企开门红的策略和车险件均保费的下降是否能够放缓也是下半年需要持续关注的重点。

    我们维持对保险行业的观点,建议进行中长期配置,同时关注长端利率下行的风险。

    目前保险行业负债端基本面良好,以健康险为主的长期增长空间仍在,目前对应19 年的估值在0.81-1.34 倍PEV 之间,我们基于长期配置的角度继续推荐保险板块,个股上我们继续推荐中国平安和新华保险。同时,我们需关注长期利率下行的风险,近三周十年期国债即期收益率已下降至3.1%以下,若后续持续下行或跌破3%则可能对保险股的估值形成一定的压制,险企的负债端对利率反应较慢且存量负债规模大,还需要足够的时间逐渐去应对长端利率的下行(例如全行业逐渐共同降低预定利率来降低负债成本)。

    券商行业:

    本周券商跑赢大盘,主要受LPR 机制出台以及券商中报业绩普遍高增长影响。本周证券Ⅲ(申万)上涨5.03%,上证综指上涨2.61%,券商板块跑赢大盘。本周一受市场预期LPR机制出台将降低贷款利率影响,本周一券商板块大涨6.88%。与此同时,本周多家券商中报逐步披露,上半年受市场回暖影响券商业绩普遍实现高增长,也一定程度上提振了市场对券商板块的信心。

    近期券商业务利好政策频出,业务“松绑”成为监管层激活市场活力的主要切入点。

    此前我们指出科创板改革尚未完成,券商业务领域仍有较大的“松绑”和优化空间。本周五晚,证监会起草了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,分拆上市这一成熟资本市场的通行做法未来将在A 股市场逐步推行;与此同时上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则(征求意见稿)》,着力构建高效、透明、可预期的重大资产重组审核机制。当前监管层秉着明确规则、严格监督、市场化运作的态度,未来对市场的正向效果有望逐步显现。

    券商业务在政策层面持续优化,中报业绩确定性强,但需警惕短期市场避险情绪升温。

    前期我们提出近期券商业务在政策层面持续优化,估值已回调至低位,中报业绩确定性强。

    此外2018 年8 月、10 月大盘分别下跌5.25%、7.75%,致使券商业绩触及低谷,当前来看市场环境好于去年同期,券商业绩同比增速有望回升。但值得注意的是,本周五晚中美贸易战重新发酵,美联储未释放降息预期,需警惕短期市场避险情绪升温影响。个股选择上,我们优先推荐风控及业务拓展能力强的券商龙头中信证券。

    周度重点推荐标的:保险—中国平安、新华保险

    券商—中信证券

    风险提示:利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。