富森美(002818):业绩略低于预期 委管新项目推进速度放缓

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2019-08-23

1H2019 营收同比增长5.23%,归母净利润同比增长3.45%

    1H2019 实现营业收入7.82 亿元,同比增长5.23%;实现归母净利润4.05 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.53 元,同比增长3.45%;实现扣非归母净利润3.87 亿元,同比增长1.39%,业绩略低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税)。

    单季度拆分来看,2Q2019 实现营业收入4.44 亿元,同比增长7.20%;实现归母净利润2.19 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.29 元,同比增长2.82%;实现扣非归母净利润2.08 亿元,同比减少0.44%。

    综合毛利率下降0.67 个百分点,期间费用率下降0.03 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为69.95%,较上年同期下降0.67 个百分点。

    1H2019 公司期间费用率为3.22%,较上年同期下降0.03 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.21%/3.52%/-0.51%,较上年同期分别变化0.05/ 0.25/-0.33 个百分点

    创新服务形式改善用户体验,委管新项目推进速度放缓报告期内公司市场租赁业务表现较为稳定,5 月底推出拎包入住生活馆,提供从设计、产品、施工、交付到售后的一体化服务,改善用户体验的同时整合了产业链资源。写字楼销售贡献10.76 亿营收,同比增长41.25%。公司委管业务受宏观经济、行业景气度波动等因素影响,新项目推进速度较上年同期放缓,对应该项业务营收同比下降54.12%。

    下调盈利预测,维持“增持”评级

    考虑到公司市场租赁及委管业务受行业景气度的负面影响,我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至1.01/ 1.06/ 1.09 元(之前为1.12/1.20/ 1.24 元),公司区域竞争优势较为稳固,股息率在行业内相对较高,具备一定吸引力,维持“增持”评级。

    风险提示:

    经营区域较为集中,税收优惠政策变化。