民和股份(002234)2019年半年报点评:行业景气高涨 公司业绩大增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2019-08-21

本报告导读:

    禽养殖景气度持续,公司业绩大增;公司进一步深入熟食及肉制品加工领域深化产业链布局,同时随着禽供需环境好转,业绩增长可期。

    投资要点:

    维持增持。我们认为供给端的红利可持续并且未来鸡在动物蛋白上对猪形成一定的替代,鸡价有望维持高位,我们上调19-21 年公司EPS 至4.9 元(+2.65)、3.09(+1.6)元、2.47(+1.08)元,由于盈利超预期,给予行业平均9 倍PE,上调目标价至44.37 元(+11.37)。

    公司公布半年报,业绩超市场预期。受白羽肉鸡市场供给持续偏紧的影响,行业景气度持续维持高位,公司上半年收入15.63 亿元,归属母公司股东净利润8.67 亿元,同比增长4618.23%,业绩超市场预期。

    价格景气超预期,叠加成本下行,羽均盈利继续扩张。价格端:受供给相对紧张及下游需求旺盛影响,上半年鸡苗价格预计超过8 元/羽,而鸡对猪在动物蛋白上替代的影响,鸡肉价保持高位。前期虽然种鸡延迟淘汰延长了整体产蛋周期导致鸡苗价格阶段性下滑,后续我们认为随着淘汰种鸡增多,供给将再次出现一定程度的边际收紧,从而推升价格,因此我们认为供给端红利可持续;并且在非洲猪瘟的影响下,鸡肉替代性需求上升,有望使禽价维持高位,从而推升未来公司业绩。成本端:受非洲猪瘟影响,市场对饲料需求担忧加重,成本有所下滑,一定程度上推升盈利。

    深耕全产业链布局,推动公司发展。公司在鸡苗养殖量达到3 亿羽的规模后,持续发力熟食及肉制品加工业务,补充现有的鸡苗及屠宰业务,向发展空间更广的下游鸡肉深加工领域进行延伸,我们预计随着公司向下游稳步扩张,未来公司盈利稳定性将逐步增强。

    风险提示:疫病风险、原材料价格波动风